轻工制造行业：精装房黄金时代，龙头家居迎浪而上-20190410-中泰证券-31页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业，尤其是精装房市场的发展对家居企业的影响。分析师蒋正山和徐稚涵指出，精装房市场正处于快速发展阶段，政策推动、房企需求及消费者意愿增强是其主要驱动力。报告建议关注综合实力强或成本领先的企业，评级为“增持（维持）”。

主要观点

1. 精装房驱动力

• 政策助力：2013年起，国家层面逐步出台政策支持全装修，2016年政策和配套措施落地加快，2017年《建筑业发展十三五规划》提出2020年全装修占比达到30%的目标。
• 房企推力：限价政策压缩了毛坯房利润空间，房企通过提升精装比例获取利润增量，尤其是大型房企如万科、恒大等。
• 长租公寓：成为精装修市场的新风口，因其小户型和集中式特点，适合精装修。预计未来长租公寓市场将为精装房带来显著增量。
• 需求匹配：消费者对精装房的接受度逐年提升，2017年有26.8%的消费者愿意购买精装房，预计2020年可达39.5%。

2. 精装房景气度持续性

• 海外经验：发达国家如日本、美国、欧洲等，精装修渗透率高达80%以上，发展路径为规模化、标准化和个性化。
• 国内现状：2018年上半年，全国精装房交付比例为23%，一线城市达到86%，二线城市约50%，三四线城市仅为个位数。
• 中长期趋势：精装房市场规模预计在2020年达到400万套，配套部品市场仍有较大增长空间。

3. 家居企业定位与挑战

• 行业集中度提升：精装修业务推动家居行业向集中化发展，龙头房企掌握主要客流，供应商进入门槛提高。
• 成本控制为核心：工程业务毛利率受成本控制能力影响较大，企业需具备良好的成本管理和供应链体系。
• 资金实力为关键：工程业务周期长，结算慢，企业需具备较强的现金流管理能力。

关键信息

重点公司数据

投资建议

• 综合实力强：欧派家居、江山欧派
• 成本优势显著：帝欧家居、志邦家居

风险提示

• 工程利润率持续下滑
• 下游房地产市场不景气
• 全装修政策推进不及预期

行业发展趋势

• 精装房市场：预计2020年市场规模达400万套，硬装部品配置率接近100%，橱柜、木门、瓷砖、木地板等市场规模有望持续扩大。
• 长租公寓：预计未来将为精装修市场带来12600亿元的增量规模，成为重要的增长点。
• 消费者需求：精装房逐渐成为主流，消费者接受度和购买意愿持续增强。

家居企业应对策略

• 战略合作：与大型房企建立合作关系，提升市场占有率和交付能力。
• 产能扩张：通过募投项目和规划项目提升产能，满足市场需求。
• 成本控制：提升供应链管理水平，降低生产成本，增强市场竞争力。

产业链分析

• 买方集中：大型房企成为主要买方，推动供应商集中化。
• 成本控制：工程业务毛利率受成本控制影响较大，企业需具备较强的成本管控能力。
• 资金实力：工程业务周期长，企业需具备良好的资金实力和现金流管理能力。

结论

精装房市场正处于快速发展阶段，政策支持、房企需求和消费者意愿是其主要驱动力。家居企业需提升综合实力和成本控制能力，以应对市场变化和竞争压力。未来，具备强大资金实力和供应链管理能力的龙头企业将在精装修市场中占据有利位置，值得关注。