轻工制造行业：精装房带动消费建材高增，关注确定性投资机会-20191203-东北证券-12页_910kb

行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于家用轻工、造纸&包装、包装以及文具四大行业，分析其发展趋势、投资机会及风险提示，旨在为投资者提供清晰的行业洞察和投资建议。

主要行业趋势

1. 家用轻工行业

• 竣工数据回暖：2019年1-10月商品房住宅竣工面积同比增长1.50%，环比提升0.40pct，有望带动家具零售端回暖。
• 精装房逻辑兑现：精装房占比逐年提升，消费类建材与家具2B业务营收增长显著，未来精装房占比将继续提升。
• 床垫反倾销终裁落地：美国对中国床垫征收57.03%-1731.75%的反倾销税，利好海外产能布局完善的龙头企业。
• 装配式内装持续兑现：受政策推动，装配式内装成为行业突破点，具备更高的实施可行性。

2. 造纸&包装行业

• 废纸原材料短缺：2020年后我国将全面禁止废纸进口，国废回收量已接近天花板，外废进口也将收紧。
• 龙头优势显著：龙头企业凭借技术、资金优势有望率先突破原材料瓶颈，盈利能力和市场占有率提升。
• 生活用纸集中度提升：我国生活用纸CR4从2012年的26.5%提升至2018年的34.2%，行业集中度稳步提升。

3. 包装行业

• 横纵向扩张趋势明显：包装龙头持续进行上下游整合及跨行业并购，以寻找新的增长点。
• 行业集中度提升：通过并购和扩张，包装行业集中度持续上升，龙头企业更具竞争优势。

4. 文具行业

• 办公文具蓝海市场：办公文具市场增长潜力大，预计2020年市场规模可达2.2万亿。
• 消费升级推动增长：随着消费升级，文具行业毛利率稳中有升，龙头企业的盈利能力增强。
• 传统业务护城河深厚：晨光文具传统业务表现稳健，具备较强的品牌和渠道优势。

关键信息与投资机会

家用轻工行业

• 梦百合：海外产能持续扩张，2019年泰国、塞尔维亚和美国工厂产能集中投放，预计2021年营收有望达55亿+。
• 江山欧派：木门行业龙头，产能持续投放，大宗业务增长迅速，预计2021年EPS达4.95元。
• 晨光文具：办公直采业务增长迅速，传统业务具备护城河，预计2021年EPS达1.80元。

造纸&包装行业

• 生活用纸集中度提升：CR4持续增长，行业集中度仍有提升空间。
• 龙头海外布局：太阳纸业和山鹰纸业通过海外并购提升原材料保障能力。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对整体行业造成影响。
• 地产销售不及预期：可能拖累家具等地产后周期行业表现。
• 原材料短缺：废纸进口政策收紧可能对造纸行业产生压力。

重点公司财务数据

行业数据概览

行业发展趋势总结

• 家用轻工：竣工数据回暖、精装房逻辑兑现、床垫反倾销利好、装配式内装加速。
• 造纸&包装：废纸进口限制、生活用纸集中度提升、龙头技术与资本优势凸显。
• 包装：横向并购频繁、行业集中度持续提升、企业扩张增强竞争力。
• 文具：办公文具市场潜力大、消费升级推动毛利率提升、晨光文具具备增长优势。

投资建议

报告建议关注以下行业及公司：

• 家用轻工：竣工数据回暖、精装房逻辑兑现，关注梦百合、江山欧派。
• 造纸&包装：龙头技术与资本优势明显，关注太阳纸业、山鹰纸业。
• 文具：办公文具蓝海市场，晨光文具具备增长潜力。

分析师信息

• 唐凯：4年证券从业经验，现任轻工制造行业分析师。
• 张兆函：厦门大学理学学士，澳洲国立大学金融及统计学硕士，2018年加入东北证券。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于其客户使用。报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者使用需自行判断风险。