20171224-太平洋-爱仕达-002403.SZ-机器人业务价值仍待重估_4页_852kb

爱仕达（002403）机器人业务与公司概况总结

核心内容

爱仕达（002403）是一家以炊具制造为主业，并积极布局机器人业务的公司。近年来，公司通过一系列并购和战略投资，构建了较为完整的机器人产业链体系，包括核心零部件、机器人本体及机器人集成等环节。公司还拥有强大的技术团队和市场拓展能力，未来在机器人领域有较大增长潜力。

主要观点

• 机器人业务价值待重估：公司已形成完整的机器人产业链，核心技术团队来自哈工大，具备较强的研发能力。目前公司机器人业务订单增长迅速，预计全年销售1000台，明年有望实现较大增长。
• 炊具主业稳定增长：作为国内炊具龙头，公司通过商超、经销商和互联网平台三大渠道实现稳定增长，未来净利润率有望提升。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为16.196亿元、19.749亿元和25.293亿元，对应PE估值分别为26倍、21倍和17倍，维持买入评级。
• 估值指标持续下降：随着公司业绩增长，PE和PB等估值指标逐年下降，显示出市场对公司未来增长的预期。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：350/289百万股
• 总市值/流通：4,197/3,463百万元
• 12个月最高/最低：15.03/11.24元

机器人业务进展

• 公司已收购多家机器人企业，包括钱江机器人（51%股权）、索鲁馨、松盛机器人、劳博物流、三佑科技等。
• 构建了完整的机器人产业链：核心零部件（钱江机器人）-机器人本体（钱江机器人）-机器人集成（索鲁馨、松盛机器人、劳博物流等）。
• 技术方面，核心控制器研发团队超过50人，技术水平不弱于国内其他大厂。
• 市场方面，聘请原ABB市场销售总监担任负责人，已有多个项目订单在谈。
• 机器人销售情况：2017年已销售800台，同比增长4倍，预计全年1000台，明年有望大幅增长。
• 核心部件减速器已达到与国外同等水平，正在做量产前准备。

财务预测与估值

• 营业收入：预计2017-2019年分别为3017.81亿、3683.24亿、4254.14亿，增长率分别为18.46%、22.05%、15.50%。
• 归属母公司净利润：预计2017-2019年分别为161.96亿、197.49亿、252.93亿，增长率分别为17.90%、21.94%、28.07%。
• 每股收益：预计2017-2019年分别为0.46元、0.56元、0.72元。
• PE估值：预计2017-2019年分别为26倍、21倍、17倍。
• PB估值：预计2017-2019年分别为1.61倍、1.50倍、1.37倍。
• EV/EBITDA：预计2017-2019年分别为10.78倍、10.26倍、7.94倍。

财务分析指标

• 毛利率：预计2017-2019年分别为40.61%、38.00%、37.84%。
• 三费率：预计2017-2019年分别为32.90%、31.04%、30.34%。
• 净利率：预计2017-2019年分别为5.37%、5.36%、5.95%。
• ROE：预计2017-2019年分别为6.21%、7.04%、8.27%。
• ROA：预计2017-2019年分别为4.49%、4.93%、5.75%。
• ROIC：预计2017-2019年分别为10.60%、10.26%、12.76%。
• 总资产周转率：预计2017-2019年分别为0.85、0.97、1.01。
• 固定资产周转率：预计2017-2019年分别为5.61、8.05、11.29。
• 资产负债率：预计2017-2019年分别为27.72%、29.93%、30.52%。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 机器人业务拓展不达预期
• 渠道拓展不利

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

研究院/机构业务部信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761/88321717
• 传真：(8610) 88321566

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