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业绩符合预期，新能源汽车业务有望迎放量

核心内容总结

公司2022年前三季度业绩表现稳健，营收和利润均实现同比增长。新能源汽车业务作为公司未来增长的重要驱动力，展现出良好的发展潜力。此外，公司通过投资设立储能业务，进一步拓展了其在新能源领域的布局，并助力新疆库车绿氢项目实现高效电解制备，为公司带来了新的业绩增长点。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年前三季度，公司实现营收112.5亿元，同比增长7.4%；归母净利润7.8亿元，同比增长17.1%；扣非归母净利润6.6亿元，同比增长19.2%。
  三季度营收40.6亿元，同比增长8.7%；归母净利润2.9亿元，同比增长13.8%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长30.3%。

• 盈利能力提升：
  公司毛利率和净利率分别为23.8%和7.5%，同比分别增长0.1个百分点和0.6个百分点。受益于第三季度原材料价格下降，公司利润率有所恢复。

• 费用率稳定：
  期间费用率同比下降0.3个百分点至16.5%，其中销售费用率和管理费用率分别增长0.3pp和0.4pp，而财务费用率下降0.9pp，研发费用率微增0.02pp，整体费用控制较为稳定。

• 储能业务布局：
  公司于2022年10月投资8000万元与深圳芊亿新能源合资设立浙江卧龙储能系统有限公司，旨在提升光伏储能业务的联合运营能力，并为公司未来发展提供新的业绩增量。

• 绿氢项目支持：
  公司为新疆库车绿氢项目提供了26台整流变压器，凭借在光伏电站、储能系统及高能效工艺驱动行业的技术经验，推出覆盖绿电生产、存储、绿氢电解制备、工艺控制到氢气存储和运输的完整系统解决方案，实现多元业务布局。

• 盈利预测与投资建议：
  预计公司2022-2024年营收分别为151.7亿元、179.2亿元、209.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率预计为21.3%。公司新能源车业务定点有望加快，推动第二增长曲线的形成，维持“买入”评级。

• 估值指标：
  2022年PE为15.42倍，2023年为12.00倍，2024年为9.62倍，显示出未来估值可能进一步下降，但盈利增长预期强劲。

• 财务分析指标：
  毛利率预计从22.62%提升至24.92%，净利率从7.55%增长至8.98%。ROE预计从10.99%提升至13.89%，盈利能力持续增强。总资产周转率和固定资产周转率也呈现上升趋势，反映公司资产使用效率的提升。

• 风险提示：

  • 原材料价格上涨可能影响盈利能力
  • 新能源车定点不及预期可能影响业务增长
  • 汇率波动可能对海外业务收入造成影响

关键信息

财务数据概览

财务分析指标

资产负债表概览

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

附注

• 分析师承诺：本报告由西南证券研究发展中心分析师韩晨（执业证号：S1250520100002）撰写，分析师承诺不因本报告中的具体推荐意见或观点而获取任何形式的补偿。
• 数据来源：Wind，西南证券
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