20250811-中国银河-卧龙电驱-600580.SH-盈利能力稳步提升_快速推进具身智布局_3页_1mb

报告摘要

卧龙电驱2025年半年度总结

核心内容

2025年上半年，卧龙电驱实现营收80.31亿元，同比增长0.66%，归母净利5.37亿元，同比增长36.76%。尽管营收增速受到新能源业务出表影响，但剔除后增速为3.78%，保持稳中有升。公司盈利能力显著提升，净利率达6.82%，同比增长1.69个百分点。2025年第二季度，公司营收39.92亿元，环比下降1.16%，但归母净利同比增长58.1%，扣非净利增长64.4%。毛利率从25.49%提升至26.64%，净利率也有所增长，EPS为0.17元，符合市场预期。

主要观点

营收与利润表现

营收：2025年H1营收为80.31亿元，同比增长0.66%，但受到新能源业务出表影响，实际增速为3.78%。
利润：归母净利同比增长36.76%，达到5.37亿元；扣非净利同比增长38.25%，达到4.81亿元。
毛利率：2025年H1毛利率为25.49%，同比下降0.21个百分点；2025年Q2毛利率为26.64%，环比上升2.29个百分点。
净利率：2025年H1净利率为6.82%，同比上升1.69个百分点；2025年Q2净利率为6.79%，同比增长2.32个百分点。
EPS：2025年Q2 EPS为0.17元，符合市场预期。

盈利能力提升因素

费用优化：2025年Q2期间费用率下降至17.4%，同比下降2.1个百分点，环比上升0.3个百分点。
资产减值减少：2025年Q2资产减值损失大幅缩减约6000万元，对利润率产生积极影响。
经营性现金流：2025年H1经营性现金流增长至7亿元，同比增长100%，主要得益于购买支出项的缩减。

关键信息

财务预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	16247.04	17993.49	20172.11	22981.64
收入增长率/%	4.37	10.75	12.11	13.93
归母净利润(百万元)	792.83	915.24	1010.18	1186.65
利润增速/%	49.63	15.44	10.37	17.47
毛利率/%	24.05	23.86	23.69	23.50
净利率/%	4.88	5.09	5.01	5.16
EPS（元）	0.51	0.59	0.65	0.76
P/E	47.86	41.46	37.56	31.98
P/B	3.78	3.48	3.26	3.02

资产负债表预测

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	14358.37	14832.24	16486.54	18685.26
现金	3187.22	2658.02	3030.19	3549.89
应收账款	5468.49	5959.34	6584.53	7407.96
其它应收款	188.65	208.65	233.63	265.91
预付账款	356.29	395.55	444.48	507.61
存货	3616.96	3969.36	4414.59	4997.07
其他	1540.76	1641.32	1779.12	1956.83
非流动资产	11958.94	12273.90	12368.54	12333.12
长期投资	454.37	491.62	531.30	570.97
固定资产	5558.03	5785.84	5865.24	5656.49
无形资产	2139.90	2296.14	2348.64	2320.89
其他	3806.64	3700.29	3623.35	3784.76
资产总计	26317.30	27106.14	28855.08	31018.38

现金流量表预测

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	1537.65	1822.71	1838.25	1828.78
折旧摊销	750.25	916.63	1006.39	1070.45
财务费用	244.16	149.26	132.22	0.00
投资损失	-12.19	-13.50	-15.14	-17.25
营运资金变动	-282.83	-341.59	-499.20	-643.58
其他	6.01	156.90	159.91	180.94
投资活动现金流	-1704.88	-1272.97	-1085.89	-1017.78
资本支出	-1175.15	-1130.78	-1053.76	-987.76
长期投资	-20.23	-105.99	0.00	0.00
其他	-509.51	-36.20	-32.12	-30.02
筹资活动现金流	392.53	-1159.37	-380.19	-291.30
现金净增加额	217.63	-529.20	372.17	519.70

财务比率预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	4.37%	10.75%	12.11%	13.93%
营业利润增长率	30.66%	13.01%	10.37%	17.47%
归母净利润增长率	49.63%	15.44%	10.37%	17.47%
毛利率	24.05%	23.86%	23.69%	23.50%
净利率	4.88%	5.09%	5.01%	5.16%
ROE	7.90%	8.40%	8.67%	9.45%
ROIC	5.14%	5.56%	5.82%	6.15%
资产负债率	56.68%	54.63%	54.58%	54.70%
净负债比率	32.61%	27.93%	23.37%	18.10%
流动比率	1.22	1.20	1.24	1.28
速动比率	0.84	0.81	0.83	0.87
总资产周转率	0.64	0.67	0.72	0.77
应收账款周转率	3.15	3.15	3.22	3.28
应付账款周转率	2.46	2.45	2.46	2.48
每股收益	0.51	0.59	0.65	0.76
每股经营现金	0.98	1.17	1.18	1.17
每股净资产	6.42	6.97	7.46	8.04
P/E	47.86	41.46	37.56	31.98
P/B	3.78	3.48	3.26	3.02
EV/EBITDA	13.96	19.39	17.55	15.91
PS	2.34	2.11	1.88	1.65