深度报告-20230710-西南证券-卧龙电驱-600580.SH-工业电机盈利修复_电车+储能_高弹性增长_31页_4mb

卧龙电驱是全球电机驱动领先企业，产品覆盖微特、低压、高压电机及系统集成，应用领域广泛，包括石油石化、新能源汽车等。公司通过并购实现多元布局，2022年海外收入占比37%，工业电机业务占整体收入约60%。

工业电机领域，公司持续受益于欧美工业需求高景气，2022年工业电机毛利率同比提升约0.96个百分点，未来有望随需求复苏进一步上升。新能源乘用车电机斩获多个定点项目，累计订单达86亿元；商用车领域市占率高，议价能力强。此外，公司切入储能领域，2022年储能累计订单达1GWh。

盈利预测显示，预计2023-2025年营业收入分别为1725亿元、1968亿元、223亿元，归母净利润增速分别为414%、323%、214%。西南证券维持“买入”评级，认为公司传统工业电机业务将迎海内外双轮驱动，新能源车和储能业务提供新业绩增长点。

主要风险包括原材料价格上涨、储能订单不及预期、汇率波动、宏观经济波动及产品研发风险。