20140311-招商证券-服饰纺织行业_1-2月零售预计回归底部徘徊_行业随大盘波动服饰纺织行业_33页_3mb

报告摘要

服饰纺织行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2014年1-2月中国服饰纺织行业的基本面数据、投资策略、重点公司表现及行业估值情况。整体来看，行业在春节因素影响下表现出一定的波动性，但随着线上线下融合战略的推进，行业估值有所回升，投资机会逐渐显现。

主要观点

1. 行业基本面

行业规模：2014年2月，A股服饰行业共有86只股票，占市场总市值的4.1%。
零售表现：1月因春节提前，零售增速回升，但2月受春节错位影响，整体回归平稳中低位运行。
出口情况：春节假期导致2月出口显著回落，1-2月累计出口表现不及去年。
原材料价格：2月国内外金价继续上涨，内外棉价差收敛，USDA下调全球棉花库存。

2. 投资策略

行业趋势：预计3月行业将随大盘波动，但线上线下融合趋势有望带来估值稳定或阶段性提升。
推荐配置：建议配置富安娜、探路者和美邦，同时关注凯诺（高增长）、老凤祥（国企改革）和森马（童装）等主题性机会。
风险提示：经济放缓、外需不振、行业转型低于预期等风险需关注。

关键信息

1. 行业估值水平

绝对估值：截至2月底，服装家纺板块绝对市盈率为19.7倍，纺织制造板块为21.7倍。
相对估值：服装家纺板块相对市盈率为2.4倍，纺织制造板块为2.6倍。

2. A股重点公司表现

商务休闲：
- 七匹狼：预计14年EPS为0.66，15年EPS为0.78，14年PE为13.3倍，评级为审慎推荐-A。
- 九牧王：预计14年EPS为1.16，15年EPS为1.29，14年PE为9.6倍，评级为审慎推荐-A。
- 卡奴迪路：预计14年EPS为1.13，15年EPS为1.40，14年PE为12.8倍，评级为审慎推荐-A。
- 美邦服饰：预计14年EPS为0.77，15年EPS为0.92，14年PE为12.5倍，评级为强烈推荐-A。
- 森马服饰：预计14年EPS为1.57，15年EPS为1.82，14年PE为16.0倍，评级为审慎推荐-A。
时尚休闲：
- 搜于特：预计14年EPS为0.81，15年EPS为1.00，14年PE为17.1倍，评级为审慎推荐-A。
- 凯诺科技：预计14年EPS为0.47，15年EPS为0.55，14年PE为16.9倍，评级为审慎推荐-A。
- 报喜鸟：预计14年EPS为0.46，15年EPS为0.55，14年PE为13.7倍，评级为审慎推荐-A。
- 雅戈尔：预计14年EPS为1.14，15年EPS为1.28，14年PE为6.2倍，评级为审慎推荐-A。
女装鞋类首饰：
- 朗姿股份：预计14年EPS为1.66，15年EPS为2.07，14年PE为10.1倍，评级为强烈推荐-A。
- 老凤祥：预计14年EPS为1.76，15年EPS为2.16，14年PE为12.0倍，评级为强烈推荐-A。
- 富安娜：预计14年EPS为1.14，15年EPS为1.33，14年PE为11.1倍，评级为强烈推荐-A。
- 罗莱家纺：预计14年EPS为1.48，15年EPS为1.76，14年PE为14.7倍，评级为审慎推荐-A。
家纺辅料：
- 梦洁家纺：预计14年EPS为0.71，15年EPS为0.83，14年PE为16.6倍，评级为审慎推荐-A。
- 伟星股份：预计14年EPS为0.91，15年EPS为1.02，14年PE为13.1倍，评级为审慎推荐-A。
- 华斯股份：预计14年EPS为0.85，15年EPS为1.04，14年PE为17.1倍，评级为审慎推荐-A。
- 大杨创世：预计14年EPS为0.42，15年EPS为0.43，14年PE为19.0倍，评级为中性-A。
服装制造面料：
- 嘉麟杰：预计14年EPS为0.29，15年EPS为0.34，14年PE为31.4倍，评级为中性-A。
- 鲁泰A：预计14年EPS为1.18，15年EPS为1.36，14年PE为6.7倍，评级为审慎推荐-A。
- 百隆东方：预计14年EPS为0.71，15年EPS为0.82，14年PE为10.5倍，评级为审慎推荐-A。

3. 港股重点公司表现

奢侈品：PRADA、卡宾等公司表现较为突出。
女装：思捷环球、宝姿等公司面临一定的挑战。
男装：利丰、波斯登等公司表现稳定。
休闲装：安踏、李宁等公司增长显著。
家纺：唯品会、优衣库等公司表现强劲。

4. 国际同类公司表现

运动户外：NIKE、Lululemon等公司表现强劲。
奢侈品：LVMH、COACH等公司增长显著。
零售：TJX、ANF等公司表现分化。

行业趋势

线上线下融合：O2O模式有望在2014年得到推进，为行业带来新的增长点。
估值稳定：在行业业绩和估值底部徘徊的情况下，线上线下融合趋势对估值起到稳定作用。
机会展望：预计线上线下融合主线年内可能波段性出现机会。

总结

本报告指出，2014年1-2月服饰纺织行业在春节因素影响下表现波动，但整体回归平稳中低位运行。随着线上线下融合战略的持续推进，行业估值有所回升，投资机会逐渐显现。建议关注富安娜、探路者、美邦等公司，同时结合市场风格关注凯诺、老凤祥、森马等主题性机会。行业面临经济放缓、外需不振等风险，但转型趋势积极，值得关注。

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