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申港证券：仲景食品2023年报点评

公司概况

仲景食品（300908SZ）发布2023年度年报，全年营业收入994亿元，同比增长127.7%，归母净利润172亿元，增长3,672%。Q4营收260亿元，同比增长143.7%，业绩表现优异。

投资摘要

1. 核心品类表现：调味食品营收558亿元，同比增长189.6%；调味配料营收434亿元，增长57.1%。其中调味食品在H2增速进一步提升至251.7%。

2. 吨价与毛利率：调味食品/调味配料吨价分别提升26.7%/43.6%；毛利率同比分别上升460/479个百分点，得益于产品结构优化和原材料成本下降。

3. 费用控制：销售、管理和财务费用率同比分别下降10.6/0.37/0.83个百分点，期间费用率显著改善。

4. 渠道拓展：上海葱油酱突破亿元大关，电商渠道营收达189亿元，同比增长99.78%。华中地区营收同比增长300.6%，占比达37.83%。

5. 战略布局：华中、西北区域经销商分别增长344.3%/180.3%。研创中心投入使用，形成多点协同发展新格局。

投资建议

预计公司2024-2026年营收分别为1,152亿、1,314亿、1,484亿元；归母净利润分别为204亿、235亿、270亿元，对应PE分别为20.37X、17.66X、15.39X，维持“买入”评级。

风险提示

市场同质化竞争、原材料价格波动、新产品市场预期等风险需关注。

仲景食品通过品类聚焦与渠道优化实现高成长，未来增长动能持续向上。