20240802-华鑫证券-仲景食品-300908.SZ-公司事件点评报告_葱油延续增长_电商渠道高速放量_5页_314kb

仲景食品（300908）2024年半年度报告分析

收入与盈利能力

2024年上半年，仲景食品总营收达538亿元，同比增长17%；归母净利润100亿元，同比增长12%，扣非净利润98亿元，同比增长16%。公司毛利率同比上升3个百分点至43.76%，反映出产品结构优化的积极影响，尤其上海葱油的高毛利增长功不可没。其中，第二季度表现承压，主要由于政府补助和投资收益减少，但剔除这些因素后，扣非净利润仍同比增长6%。

调味品业务增长情况

香菇酱和上海葱油是公司两大主力产品。2024年上半年，香菇酱营收317亿元，同比增长18%，销量105万吨，同比增长17%。上海葱油营收215亿元，同比增长14%，销量1.018万吨，同比下滑0.4%。公司通过优化线下渠道、校园投放及直播带货等方式，持续推进产品销售。

渠道布局与发展

上半年，销售费用率同比上升3个百分点至16.05%，主要用于线上营销推广。公司电商渠道增速亮眼，实现销售收入119亿元，同比增长88%。DTC模式（直销模式）优势显著，公司继续深耕淘天、京东等零售电商平台，并积极布局抖音、快手等兴趣电商以及即时零售业务。同时，线下经销渠道受客流减少影响，营收同比下降4%，但公司正在积极开拓增量渠道，并优化招商政策。

未来预测

基于公司在大单品领域的优势以及新产品的持续推广，研究员维持“买入”评级。预计2024-2026年每股收益分别为1.58元、1.94元、2.29元，当前股价对应PE（市盈率）分别为17倍、14倍、12倍。未来三年营收增长率有望保持稳定，净利润增长更为强劲。

风险提示

一方面，宏观经济下行、行业竞争加剧、区域扩张不及预期和餐饮渠道开拓速度不容忽视；另一方面，公司在产能建设和利用方面是否达到预期亦需关注。此外，财务方面需注意费用投入与回报的平衡，以确保持续增长的稳健性。

此次报告指出，仲景食品在夯实香菇酱基本盘的同时，成功开启上海葱油第二增长曲线，随着渠道布局的不断完善以及电商渠道的快速放量，公司业绩保持稳健增长的能力较强，投资者值得长期关注其在快速增长市场中的核心竞争力。