20220413-东北证券-仲景食品-300908.SZ-仲景食品2021年年报点评_营收增长保持稳健_Q4业绩短期承压_4页_717kb

仲景食品（300908）公司点评报告总结

核心内容

仲景食品于2022年4月13日发布了2021年年报及Q4业绩报告，整体表现显示公司营收保持稳健增长，但净利润受到成本和费用上升的影响出现下滑。报告维持“买入”评级，并调整了盈利预测。

营收与利润表现

• 2021年全年营收：8.06亿元，同比增长10.95%
• 2021年归母净利润：1.19亿元，同比下降7.33%
• 2021年扣非归母净利润：0.95亿元，同比下降19.86%
• 2021年Q4营收：1.99亿元，同比增长11.15%
• 2021年Q4归母净利润：1208.87万元，同比下降45.39%
• 2021年Q4扣非归母净利润：27.85万元，同比下降98.66%

盈利预测

• 2022-2024年EPS预测：1.31元、1.53元、1.83元
• 对应PE估值：30X、26X、22X
• 目标价：6个月目标价为54.20元

主要观点

市场与渠道拓展

• 公司积极开拓新市场和新渠道，尤其在社区便利店、生鲜店、农贸市场等终端渠道的布局，提升了销售网络的覆盖程度。
• 2021年经销商规模净增319家，达到1643家，进一步巩固了市场渗透。
• 自营电商业务营收达3097.10万元，营收占比3.84%，显示出公司在电商渠道上的初步成果。

产品表现

• 全年调味食品和调味配料分别实现营收4.17亿元和3.83亿元，同比增长6.86%和14.74%，显示产品线的多元化和市场适应能力。

成本与费用压力

• 2021年Q4毛利率下降至31.77%，同比减少4.04个百分点，主要由于花椒减产和原材料价格上升。
• 销售费用率同比增加11.69个百分点，达到21.85%，公司加大了广告投放、品牌宣传和市场推广力度以提升品牌影响力。

关键信息

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	72.7	80.6	93.2	107.8	124.1
归属母公司净利润（亿元）	12.8	11.9	13.1	15.3	18.3
每股收益（元）	1.28	1.19	1.31	1.53	1.83
市盈率（倍）	61.37	45.70	30.49	26.08	21.77
市净率（倍）	3.54	2.40	2.20	2.00	2.00
净资产收益率（%）	7.8%	7.8%	8.4%	9.2%	9.2%

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	39.0%	39.7%	40.3%	40.7%
净利润率（%）	14.7%	14.0%	14.2%	14.8%
销售费用率（%）	16.1%	14.6%	14.6%	14.8%
管理费用率（%）	5.2%	6.3%	7.1%	7.6%
财务费用率（%）	-0.4%	0.0%	0.0%	0.0%
P/E（倍）	45.70	30.49	26.08	21.77
P/B（倍）	3.54	2.40	2.20	2.00
P/S（倍）	4.95	4.28	3.70	3.21

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

盈利预测与估值

• 公司预计在2022-2024年实现EPS增长，分别为1.31元、1.53元和1.83元。
• 估值逐步下降，P/E由45.70倍降至21.77倍，显示市场对公司未来增长的信心增强。

分析师信息

• 分析师：李强
• 执业证书编号：S0550515060001
• 研究团队简介：具有10年证券研究从业经历，曾获多项行业奖项，现任东北证券食品饮料行业组长分析师。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。