20180803-申万宏源-杉杉股份-600884.SH-聚焦锂电材料业务_高镍三元逐步释放_3页_612kb

报告摘要

杉杉股份于2018年8月3日发布了2018年半年度业绩快报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过锂电池材料业务的持续扩张以及非新能源业务的拆分上市，有效提升了盈利能力和现金流状况。

业绩增长：2018年上半年公司营业总收入达42.86亿元，同比增长11.25%；归母净利润为4.65亿元，同比增长37.13%；扣非后净利润为3.03亿元，同比增长18.87%。业绩增长主要得益于锂电池材料业务产销量提升、新能源汽车业务亏损收窄以及投资收益增加。
锂电材料业务：公司正、负极材料产能持续释放，业绩表现稳定，毛利率维持在较高水平，预计未来几年仍将保持增长趋势。
新能源汽车业务：通过引入战略投资者，公司对新能源汽车运营主体广州云杉智行的持股比例降至42.5%，不再并表，亏损同比收窄。同时，公司已进入新能源车推广目录，电池生产线实现批量供货，充电站盈利，储能业务开始运营。
非新能源业务拆分上市：服装业务重组并归入杉杉品牌，2018年6月27日杉杉品牌获港交所批准上市；富银融资股份已于2017年5月在香港联交所挂牌，为公司锂电新能源业务提供资金支持。
盈利预测：维持公司2018-2020年归母净利润预测分别为9.13亿元、11.13亿元和13.38亿元，对应EPS分别为0.81元、0.99元和1.19元/股，当前股价对应PE分别为22倍、18倍和15倍，维持“增持”评级。

指标	2017A（百万元）	2018Q1（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	8,271	1,814	12,141	14,819	14,944
营业收入同比增长率	51.07%	17.94%	46.80%	22.10%	0.80%
净利润	677	398	1,010	969	1,171
净利润同比增长率	90.81%	-50.34%	171.42%	1.89%	21.90%
每股收益（元）	1.62	0.40	0.80	0.81	0.99
ROE（摊薄后）	13.85%	4.05%	8.59%	9.30%	10.20%

证券分析师：
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