20211209-安信证券-中国电信-601728.SH-多方面布局元宇宙_C端B端业务齐发展_5页_288kb

中国电信（601728.SH）元宇宙布局及财务分析总结

核心内容

中国电信在2021年12月积极布局元宇宙领域，通过其子公司天翼爱音乐文化科技发布《2021年元宇宙虚拟人定制及内容制作项目比选公告》，涵盖数字人形象制作、平面与视频内容创作、KOL合作宣发等多个方面。同时，中国电信旗下新国脉数字文化股份有限公司启动“盘古计划”，致力于成为元宇宙新型基础设施建设者，推动XR生态链发展，加速元宇宙场景落地。

主要观点

• 用户流量与ARPU值提升：随着5G用户数达到1.6亿，渗透率升至42.1%，公司移动ARPU值持续提升，预计未来在元宇宙带来的沉浸式体验下，用户付费意愿增强，ARPU值有望进一步上升。
• B端业务拓展：通过布局元宇宙内容供应和基础设施建设，公司有望打开B端收入增长空间，推动未来业绩增长。
• 投资建议：基于财务预测，公司2021-2023年营业收入预计分别为4,355.0亿元（+11.7%）、4,777.1亿元（+9.7%）、5,207.3亿元（+9.0%）；归母净利润预计分别为262.0亿元（+25.6%）、306.1亿元（+16.8%）、335.1亿元（+9.5%）。公司2022年目标价为5.70元，对应15倍PE，维持“买入-A”投资评级。
• 估值指标：2022年PE为12.9倍，PB为0.9倍，P/FCF为3.8倍，EV/EBITDA为1.0倍，整体估值水平合理。

关键信息

业务布局

• 元宇宙内容制作：天翼爱音乐文化科技发布元宇宙虚拟人定制项目，涵盖数字人建模、造型、视频制作等。
• 基础设施建设：新国脉启动“盘古计划”，聚焦XR生态链，推动云VR、云AR、云游戏等应用，提升5G业务与终端创新。

财务预测

盈利能力

• 净利润率：预计2022年为6.4%，2023年维持6.4%。
• ROE：2022年预计为7.1%，2023年为7.2%，显示盈利能力稳步增强。
• ROIC：2022年预计为14.6%，2023年为22.9%，投资回报率显著提升。

财务指标

• 市盈率：2022年为12.9倍，2023年为11.8倍。
• 市净率：2022年为0.9倍，2023年为0.9倍。
• 每股净资产：2022年预计为4.71元，2023年为5.08元。

风险提示

• 政策监管风险：元宇宙相关法规尚不明确，可能对公司业务产生影响。
• 技术普及风险：AR/VR/XR技术普及程度不及预期可能影响元宇宙发展。
• 应用落地风险：元宇宙应用落地速度慢于预期可能影响公司业务增长。

交易数据

• 总市值：397,140.98百万元
• 流通市值：19,119.12百万元
• 总股本：91,507.14百万股
• 流通股本：4,405.33百万股
• 12个月价格区间：4.14/6.11元
• 当前股价（2021-12-08）：4.34元

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：B（较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动）

分析师信息

• 分析师：张真桢
• 执业证书编号：S1450521110001
• 联系方式：zhangzz2@essence.com.cn

总结

中国电信正积极布局元宇宙，通过内容制作与基础设施建设双线推进，增强C端与B端业务。随着5G用户数增长及ARPU值提升，公司盈利能力有望持续改善。财务预测显示公司未来三年营收与利润均保持增长，投资建议为“买入-A”，目标价为5.70元。尽管存在政策、技术及应用落地风险，但其在元宇宙领域的布局具有较大的增长潜力。