20220421-天风证券-中国电信-601728.SH-持续双位数增长_C端_B端业务持续成长_3页

中国电信（601728）总结

核心内容

中国电信在2022年第一季度实现了持续双位数增长，展现出C端和B端业务的强劲发展势头。公司收入与利润均保持良好增长，同时通过适度投入和规模效应，整体盈利能力有望进一步优化。

主要观点

• 收入增长：2022年第一季度收入达到1185.76亿元，同比增长11.5%。其中服务收入（不含硬件销售）为1100.24亿元，同比增长9.9%。
• C端业务表现：
  • 移动通信服务收入490.14亿元，同比增长5.0%，移动用户达3.80亿户。
  • 5G套餐渗透率为55.5%，ARPU值为45.1元，环比略有提升。
• B端业务增长：
  • 产业数字化业务收入294.14亿元，同比增长23.2%。
  • 天翼云和5G定制网等新商业模式持续拉动收入增长。
• 盈利能力：
  • 2022年一季度毛利率为31.03%，同比略降0.37个百分点，主要由于能力建设投入和移动终端销售增长。
  • 费用率整体下降0.34个百分点，其中销售费用率保持稳定，管理费用率下降，研发费用率略有上升。
• 盈利预测：
  • 预计2022-2024年公司归母净利润分别为304、354、413亿元。
  • 对应市盈率分别为12倍、10倍、8.8倍，市净率分别为0.83倍、0.80倍、0.78倍，显示估值逐步走低。
• 投资建议：
  • 重申“增持”评级，认为公司C端业务基本面良好，B端业务成长迅速，具备长期投资价值。
  • 派息率有望提升，公司与股东共享成长成果。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

风险提示

• 行业竞争加剧导致价格压力超预期
• 新业务进展未达预期
• 政策风险

财务比率分析

投资评级

总结

中国电信在2022年一季度继续实现双位数增长，C端和B端业务表现亮眼，尤其在5G和产业数字化方面有显著进展。公司毛利率相对平稳，费用率逐步下降，盈利能力有望进一步优化。分析师建议增持，认为公司具备长期成长潜力，且估值逐步走低。风险方面，行业竞争、新业务进展及政策变化需关注。