20220318-国盛证券-中国电信-601728.SH-云转数改加速推进_业绩释放提速_3页_642kb
报告摘要
中国电信（601728.SH）总结
核心内容
中国电信在2021年年报中展示了其在“云转数改”战略下的强劲发展势头。公司全年实现营业收入4342亿元，同比增长11.3%；归母净利润259.52亿元，同比增长24.4%。公司同时宣布每股股息0.17元，分红比例为60%。2022年公司计划资本开支930亿元，其中5G资本开支将减少至340亿元，而产业数字化业务资本开支将同比增长62%。
主要观点
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C端业务企稳回升：移动业务收入达1842亿元，同比增长4.9%，固网和智慧家庭业务收入达1135亿元，同比增长4.1%。5G用户数大幅增长，净增超一亿户。ARPU值为45元，同比增长2%，显示用户价值持续提升。
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B端业务持续高增：产业数字化收入达到989亿元，同比增长17.8%，成为公司收入增长的重要引擎。天翼云全面升级为分布式云，收入翻番至279亿元，IDC业务保持业界第一，收入达316亿元。
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资本开支策略调整：2022年资本开支计划微增，重点从5G转向B端发展。其中IDC资本开支为65亿元，新增4.5万机架，算力投入140亿元，新增16万台云服务器。
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业绩指引强劲：公司2022年目标移动用户净增长1500万户，5G套餐用户净增8000万户，宽带用户净增800万户。产业数字化收入力争保持17.8%的增速，经营收入与可比净利润有望实现双位数增长，显示出公司对未来发展的信心。
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投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司收入分别为4799亿元、5321亿元、5639亿元，归母净利润分别为287亿元、313亿元、342亿元。随着股息率上升及经营拐点到来，公司估值空间有望进一步打开。
关键信息
财务数据概览
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 389,939 | 434,159 | 479,919 | 523,112 | 563,900 |
| 归母净利润（百万元） | 20,855 | 25,952 | 28,672 | 31,320 | 34,231 |
| EPS（元/股） | 0.23 | 0.28 | 0.31 | 0.34 | 0.37 |
| P/E（倍） | 17.7 | 14.2 | 12.9 | 11.8 | 10.8 |
| P/B（倍） | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.8 |
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（yoy） | 4.8% | 11.3% | 10.5% | 9.0% | 7.8% |
| 归母净利润增长率（yoy） | 1.6% | 24.4% | 10.5% | 9.2% | 9.3% |
| 毛利率（%） | 30.2% | 29.2% | 30.7% | 30.6% | 30.5% |
| 净利率（%） | 5.3% | 6.0% | 6.0% | 6.0% | 6.1% |
| ROE（%） | 5.8% | 6.1% | 6.3% | 6.7% | 7.1% |
| EV/EBITDA（倍） | 4.0 | 3.2 | 3.0 | 2.3 | 1.7 |
风险提示
- 5G建设进度不达预期
- 市场竞争加剧
业务发展重点
- C端业务：用户数持续增长，ARPU值提升，整体业务趋于稳定。
- B端业务：产业数字化收入增长显著，天翼云与IDC业务表现突出，推动公司收入结构优化。
投资价值分析
- 公司经营状况持续改善，盈利能力稳步提升。
- 估值持续走低，未来增长潜力大，投资价值凸显。
- 分红比例较高，股息率有望上升，吸引长期投资者。
结论
中国电信在“云转数改”战略下，C端与B端业务协同发展，展现出强劲的增长势头。2022年公司资本开支重点转向B端，未来收入与利润增长预期良好，估值空间进一步打开。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。
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