20250911-山西证券-中国电信-601728.SH-基本盘保持稳健_智能收入大幅增长_5页_443kb

中国电信公司总结

中国电信（601728.SH）维持买入-A评级。公司基本面稳健，关键业务增长稳定。

财务表现（2025年H1）

• 营收2694亿元，同比增长1.3%；服务收入2491亿元，增长1.2%。
• 归母净利润230亿元，同比增长5.5%；扣非归母净利润217亿元，增长0.2%；EBITDA806亿元，增长4.9%。

业务重点

• 基础业务：移动通信收入1066亿元，增长1.3%；固网及智慧家庭收入641亿元，增长0.2%；ARPU稳定。
• 产数业务：产业数字化收入749亿元，增长1.5%；天翼云收入573亿元，智能收入89.4%增长；量子通信收入增长171.1%。
• 资本与创新：资本开支342亿元，下降28%；自有智能算力达43EFLOPS；持续推进AI和量子服务。

未来展望

公司计划2025年收入、EBITDA和净利润良好增长，智能收入增速高。预计2025-2027年归母净利润347.74亿至382.47亿元，EPS0.38至0.42元，PE18.2至20.0倍。分红率高，估值有提升空间。

风险

• 用户增速下降风险。
• 天翼云竞争加剧和增速放缓风险。
• 智能算力目标无法达成的风险。

财务摘要

预计2025-2027年EPS0.38-0.42元，净利润增长率5.3%-5.2%。毛利率稳定在29%-29.2%。