20171010-申万宏源-精测电子-300567.SZ-A股电子的公司模型和产业假设剖析系列十四_大陆面板检测设备龙头_国产化渗透加速_16页_1mb

精测电子首次覆盖报告总结

核心内容

精测电子（300567）是一家专注于TFT-LCD和AMOLED面板检测设备的A股公司，成立于2006年，2016年在创业板上市。公司在国内面板测试领域处于领先地位，其产品已应用于京东方、三星、夏普、友达光电等主要面板厂商，并广泛用于iPhone和iPad等消费电子产品的面板测试。

主要观点

• 公司通过引进光学检测核心技术IP（如宏瀚光电和台湾光达），显著提升了其在光学检测系统领域的竞争力。
• 公司收入呈现季节性特征，主要集中在每年的第2、4季度，受客户采购和验收影响较大。
• 2017年1H17公司收入同比增长39.1%，归母净利润同比增长77.6%。
• 首次覆盖给予“中性”评级，基于其在光学检测领域的增长潜力和市场拓展情况。

关键信息

财务数据与盈利预测

产品结构与市场驱动

• 主要产品：AOI光学检测系统、模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、TouchPanel检测系统、平板显示自动化设备。
• 收入占比：1H17，AOI光学检测系统占比48.1%，模组检测系统占比31.0%。
• 主要驱动力：AOI光学检测系统、Cell段和Array段检测设备、TFT-LCD和AMOLED市场。

未来增长假设

• 假设1：模组检测设备2017~2019年增速维持15%，毛利率维持在66.6%左右。
• 假设2：基于AOI光学检测的检测系统设备2017~2019年增速分别为97%、80%、60%，毛利率保持在43%。
• 假设3：其他设备（自动化设备、面板检测设备、OLED检测设备）2017~2019年增速分别为149%、50%、30%，毛利率保持在44%。

估值分析

• PE（2017~2019）：64x、45x、31x。
• PB（2017~2019）：9.3x、7.6x、6.1x。
• 可比公司：联得装备、北方华创、智云股份。
• 2018年PE均值：36.6x。
• 2018年PB均值：5.0x。
• 预计2018年EPS：2.44元，对应PE为44.7x，PB为7.9x。

风险提示

• Macro、In Line Open Cell AMT等设备订单不及预期。

股价表现催化剂

• Macro、In Line Open Cell AMT等设备订单超预期。

财务摘要

合并资产负债表

合并现金流量表

重要财务指标

有别于大众的认识

• 公司盈利预测基于全球面板数据库，具有较强的参考价值。
• 提供季度盈利预测，有助于投资者判断预期差。
• 产业和公司盈利预测逻辑基于长期跟踪和丰富研究经验，更具深度和广度。

投资评级说明

• 证券分析师评级：中性（Neutral），表示相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。