20190701-东方财富证券-载波通信行业深度研究：电网二轮改造带动量价齐升，智能家居应用蓄势待发_23页_1mb

载波通信行业深度研究总结

核心内容

载波通信行业正处于快速发展阶段，主要受益于电网的二轮改造和智能家居市场的兴起。载波通信技术利用电力线作为传输介质，无需重新布线，具备成本低、通信性能好的优势，成为智能家居通信技术的优选方案。

主要观点

• 电网二轮改造推动行业增长：国网二轮改造已启动，目标是实现“全覆盖、全采集、全费控”。技术上从窄带到宽带，从单模到双模，推动载波通信产品需求量价齐升。
• 宽带载波产品市场空间广阔：2017年用电户数约为5.79亿户，若对窄带载波电能表完全替代，宽带载波芯片和电能表的市场空间分别可达173.7亿元和2200.2亿元。
• 核心技术厂商优势显著：目前通过国网验证的宽带载波芯片厂商仅包括东软载波、华为海思、鼎信通讯等少数公司，具备核心技术优势的厂商将受益于二轮改造。
• 智能家居市场潜力巨大：预计2021年全球智能家居市场规模将突破千亿美元，载波通信技术因其无需布线、信号稳定等优势，成为智能家居通信技术的优选方案。
• 平台整合是智能家居发展的关键：智能家居平台的形成有助于提升兼容性，苹果等手机厂商作为平台整合者，具有较大影响力，东软载波已与苹果达成合作，具备良好前景。

关键信息

电网改造部分

• 2008年国家电网开始试点自动抄表项目，带动载波通信行业快速发展。
• 2016年，载波通信产品下游应用中90%为自动抄表系统，其余为智慧能源管理应用。
• 2021年预计国内电力线载波通信产品销售量近1.5亿件，2017-2021年复合增长率约9.2%。
• 自动抄表系统包括采集主站、集中器、采集器和终端计量设备，通信方式包括远程信道（CDMA/GPRS/4G）和本地信道（低压载波、微功率无线、RS-485）。
• 2019年国网第一批电能表中标金额为82.92亿元，排名靠前的公司包括宁波三星医疗电气、威胜集团等。
• 宽带载波芯片价格是窄带的2倍，电能表价格是窄带的1.6倍。
• 2019年HPLC设备数量总计为619893只，其中2019年交付数量为114,957只，2020年交付数量预计为504,936只。

智能家居部分

• 智能家居市场预计2021年全球市场规模将突破千亿美元，载波通信技术因其无需布线、信号稳定等优势，成为主流解决方案。
• 智能家居通信技术包括总线、无线电和电力线载波，其中电力线载波具有抗干扰能力强、组网能力强、安装便捷等优势。
• 目前主要智能家居平台包括苹果HomeKit、海尔U+、小米IoT等，平台整合对提升兼容性至关重要。
• 东软载波于2017年与苹果达成合作，2018年通过HomeKit产品认证，具备良好发展前景。

推荐标的

• 东软载波：公司专注于载波通信芯片业务，同时拓展智能家居、智能楼宇等应用。公司自1996年起开展载波通信技术研究，2000年推出第一代载波通信芯片，至今已发展至第六代。2019年一季度公司营收和净利润有所增长，显示业务复苏迹象。

风险提示

• 宽带载波通信渗透不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 市场竞争格局进一步加剧：可能导致利润空间压缩。

附录：图表目录

• 图表1：2010-2021年按应用划分中国电力线载波通信产品的销售量
• 图表2：国家“智能电网计划”三个阶段
• 图表3：电能表的演进
• 图表4：用电信息采集系统架构
• 图表5：本地通信方式性能对比
• 图表6：全载波通信和半载波通信架构
• 图表7：窄带载波通信和宽带载波通信性能对比
• 图表8：载波通信行业产业链
• 图表9：2016年国内载波通信芯片市场竞争格局
• 图表10：国网2019年第一批电能表中标情况
• 图表11：2010-2017H1国网智能电表及采集设备招标数量
• 图表12：国内电力线载波芯片和电能表平均单价
• 图表13：第一轮招标载波通信产品市场规模统计
• 图表14：东软载波和鼎信通讯历年载波通信芯片收入
• 图表15：鼎信通讯历年电能表和采集设备收入
• 图表16：AMI与AMR的区别
• 图表17：用电信息采集系统的三个阶段
• 图表18：2016-2020年中国大陆用电总户数估计
• 图表19：国内HPLC芯片生产厂商
• 图表20：全球智能家居市场规模预测
• 图表21：智能家居通信技术对比
• 图表22：智能家居的电力线通信方案
• 图表23：东软载波智能网关和应用APP界面
• 图表24：主要智能家居平台
• 图表25：东软载波智能网关和应用APP界面
• 图表26：公司电力线载波产品业务模式
• 图表27：东软载波“3+1”布局
• 图表28：东软载波历年营收和增速
• 图表29：东软载波历年归母净利润和增速
• 图表30：鼎信通讯历年营收和增速
• 图表31：鼎信通讯历年归母净利润和增速
• 图表32：东软载波历年营收构成
• 图表33：鼎信通讯历年营收构成
• 图表34：东软载波历年毛利率和净利率
• 图表35：鼎信通讯历年毛利率和净利率
• 图表36：东软载波各项业务毛利率
• 图表37：鼎信通讯各项业务毛利率
• 图表38：东软载波历年三项费用率
• 图表39：鼎信通讯历年三项费用率

投资建议

• 建议关注电力线载波通信产业链。
• 建议关注电力线载波通信芯片龙头东软载波。

风险提示

• 宽带载波通信渗透不及预期。
• 市场竞争格局进一步加剧。