20160718-兴业证券-核电系列之一_第二轮高峰蓄势待发_核电_盛宴_即将上桌_15页_1mb

核电产业分析总结

核电主题概述

在2016年7月18日发布的报告中，分析师指出核电是7、8月“吃饭”行情中的一道“大餐”。随着核电招标范围的扩大和项目开工的加快，核电产业将进入第二轮发展高峰。该主题具备强主题的三大特征：自上而下推动力强、想象空间大、催化剂密集，从行业和策略角度都值得关注。

核电行业发展阶段

核电行业经历了以下四个发展阶段：

1. 第一阶段（2000年前）：核电技术引入，从多国引入机型，进入商业化试水阶段。
2. 第二阶段（“十一五”期间）：国内核电建设快速发展，核准机组34台，开工30台。
3. 第三阶段（2011年福岛事件后）：核电发展暂停，进入整顿期，安全标准提高。
4. 第四阶段（2015年后）：核电审批常态化，重启发展，成为“走出去”战略的重要组成部分。

核电产业第二轮发展高峰

根据《国家核电发展规划(2005-2020年)》，预计到2020年，新开工核电机组将达到36台，装机量合计4608万千瓦。而根据即将发布的《核电“十三五”规划》，预计2030年核电装机规模将达到1.2亿—1.5亿千瓦，发电量占比将提升至8%-10%。第二轮发展高峰在新建机组数量与容量上都将超过第一轮。

核电产业的推动力

政策支持

• 2014年起，高层频繁表态支持核电发展，政策密集出台。
• 2015年红沿河二期项目开工，标志着核电重启。

领导人“核电外交”

• 2014年起，核电成为国家领导人出访时的重要议题。
• 多个海外核电项目成功落地，如中阿核电项目、中广核与法国电力集团合作项目等。

资本运作

• 核电订单周期长，对资金需求大，资本运作成为推动产业发展的重要手段。
• 中广核电力在联交所上市，中国核电和中国核建随后在A股上市，进一步推动产业发展。

投资建议

主要投资方向

1. 下游乏燃料处理领域：

   • 受技术壁垒高和市场需求扩大影响，该领域成为新的投资热点。
   • 建议关注：台海核电、通裕重工、应流股份。

2. 上游燃料及零部件制造领域：

   • 技术门槛高，国产化程度低，具备高盈利潜力。
   • 建议关注：东方锆业、久立特材。

产业链分析

• 上游：包括铀矿开采、燃料组件制造、核级材料等，技术壁垒高，盈利水平高。
• 中游：包括核岛、常规岛等设备制造，国产化率较高，利润率相对较低。
• 下游：包括核电厂运营和乏燃料处理，需求增长快，但市场集中度高。

催化事件与市场预期

• 政策发布：《核电“十三五”规划》即将发布，将推动核电装机规模和发电量占比提升。
• 招标扩大：下半年核电招标范围可能超预期，多个设备招标项目启动。
• 海外项目推进：多个海外核电项目持续推进，如中阿、中罗、中英等项目。
• 内陆核电：尽管短期内未有安排，但其阶段性进程可能对市场产生刺激。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

结论

核电产业在政策、技术、市场等多重因素推动下，进入第二轮发展高峰。随着“走出去”战略的推进，核电成为继高铁之后中国制造的重要名片。建议投资者关注核电产业链中技术壁垒高、盈利潜力大的上下游环节，尤其是乏燃料处理和燃料组件制造领域，以把握行业增长带来的投资机会。