深度报告-20230823-国海证券-HJT深度1_降银推动量产箭在弦上_铜电镀接力增效蓄势待发_35页_1mb

HJT异质结电池技术深度分析：量产突破与投资机遇

核心优势

• HJT电池具备高转换效率（较PERC提升6%）、更低衰减与温升系数，双面率85%+，弱光效应显著。
• 2023年开启量产，核心突破“0BB+银包铜”技术，浆料成本从0.22元/W降至0.08元/W以下，与TOPCon成本基本持平。
• 组件报价较PERC溢价0.15元/W，支撑单瓦净利为正。

量产条件与路线

关键技术进展：

1. 降银路线（推荐关注）：东方日升、通威股份等头部厂商通过0BB+银包铜技术降低50%银耗，2023年底非硅成本降至0.23元/W。
2. 无银路线：电镀铜技术中期成本0.1元/W，较银浆低20%，提效0.5%，核心厂商如芯碁微装（LDI）、罗博特科（电镀设备）。

产能与渗透率：

• 2023年底行业电池产能预计60GW，组件渗透率3%。
• 2025年智慧林目标：HJT电池装机占比达30%，铜电镀渗透率30%。

投资建议

• 推荐标的：
  • 降银路线：东方日升（0BB+银包铜量产最快）、通威股份、隆基绿能。
  • 电镀铜路线：芯碁微装（图形化设备）、罗博特科（水平电镀）、广信材料（感光胶）。
• 辅材与设备：博迁新材（国产银包铜粉）、迈为股份（设备龙头）。

风险提示

• 行业降本不及预期、银价上涨、下游需求不及预期、组件价格波动风险。