20131010-广发证券-东软载波-300183.SZ-智能家居新利润点蓄势待发_23页_1mb

东软载波 (300183.SZ) 总结

核心内容

东软载波是一家专注于低压电力线载波通信产品研发、生产、销售和服务的国内领军企业，近年来在传统业务和智能家居领域均表现出强劲的发展势头。公司凭借技术优势和市场占有率，成为电力线载波通信行业的龙头企业，并通过设立胶州子公司进一步拓展生产能力，为智能家居业务提供支持。

主要观点

• 行业龙头地位稳固：东软载波在载波电表市场占有率达40%以上，处于行业领先地位。
• 智能家居成为新增长点：公司研发的智能家居产品包括智能网关、智能插座、红外转换器、灯光控制器、智能开关等，具备成本低、易操作、节能环保等优势。
• 技术优势显著：公司第五代OFDM载波芯片技术为智能家居提供可靠、高效的通信解决方案。
• 盈利预测乐观：预计2013~2015年营业收入分别为5.5亿、7.6亿、10.3亿元，净利润分别为2.9亿、4.0亿、5.6亿元，EPS分别为1.30、1.84、2.57元。按照2014年30倍市盈率计算，合理价值为55元，给予“买入”评级。
• 财务稳健：公司资产负债率低于5%，流动比率和速动比率逐年提升，显示较强的偿债能力和经营能力。
• 市场前景广阔：随着国家智慧城市、智慧社区政策的推进，智能家居市场容量有望达到500亿元，公司具备良好的市场拓展潜力。

关键信息

一、电力线载波通信行业龙头公司

• 公司成立于1993年，专注于低压电力线载波通信产品。
• 2012年营业收入为4.42亿元，同比增长17.14%；净利润为2.59亿元，同比增长27%。
• 2013年上半年营业收入为2.20亿元，同比增长30.96%；净利润为1.08亿元，同比增长5.59%。
• 2013年8月设立胶州子公司，具备年产量约3000万个载波模块的生产能力，有助于提升公司盈利能力。

二、智能家居业务前景广阔

• 智能家居产品包括智能网关、智能插座、红外转换器、灯光控制器、智能开关等，覆盖全面。
• 电力线载波技术具有无需布线、成本低、使用简单等优势，是智能家居最有利的实现技术。
• 国家政策支持智能家居发展，如“智慧城市”、“智慧社区”等。
• 2013年智能家居市场容量预计为500亿元，公司有望通过技术优势快速拓展市场份额。

三、智能照明市场需求巨大

• 公司已研发智能路灯控制系统，可应用于LED路灯的故障检测。
• 预计2015年LED路灯占比达30%，市场容量约为2.5亿元。
• 公司与国内主流路灯电源厂家合作，已开始建设路灯示范台区，拓展新业务领域。

四、传统业务稳健增长

• 公司载波通信芯片和智能集中器为主要产品，毛利率稳定在63%以上。
• 智能电表招标量持续增长，2013年预计全年招标量约8000万只，载波占比逐步提升。
• 传统业务为公司提供稳定的利润和现金流。

五、盈利预测与估值

• 预计2013~2015年营业收入分别为5.5亿、7.6亿、10.3亿元。
• 净利润分别为2.9亿、4.0亿、5.6亿元，EPS分别为1.30、1.84、2.57元。
• 合理价值为55元，给予“买入”评级。

六、风险提示

• 价格下降风险：行业竞争加剧，可能带来销售价格下降。
• 新产品开发风险：智能家居市场接受度仍需时间，品牌建设与市场份额拓展存在不确定性。

财务指标概览

投资建议

• 评级：买入
• 合理价值：55元
• 目标：利用智能家居和智能照明等新兴市场，实现公司持续增长，打开新的利润空间。

结论

东软载波凭借其在电力线载波通信领域的领先优势，以及智能家居和智能照明等新业务的拓展，有望在未来三年内实现业绩的快速增长。公司财务稳健，技术优势明显，市场前景广阔，是值得投资的优质标的。