20160718-兴业证券-核电系列之一：第二轮高峰蓄势待发，核电“盛宴”即将上桌_16页_1mb

核电行业分析总结

核电发展概述

核电行业经历了多个发展阶段，包括技术引入、快速发展、暂停审批和产业重启。2015年后，核电项目审批进入常态化阶段，标志着行业进入第二轮发展高峰。预计到2030年，核电装机规模将扩大四倍，达到1.2亿至1.5亿千瓦，发电量占比将提升至8%-10%。

核电作为“吃饭”行情的重要主题

在2016年7、8月的“吃饭”行情中，核电被视为重要的投资主题。其具备行业和策略“共振”的特征：

• 政策支持：高层积极表态支持核电发展，推动“核电外交”，加速海外项目落地。
• 产业链长：涵盖上游燃料及零部件制造、中游核岛和常规岛设备制造、下游核电运营和乏燃料处理。
• 催化事件密集：《核电“十三五”规划》即将发布，下半年招标扩大、机组批量开工等事件将持续推动市场预期。

投资建议：关注两大方向及“五虎”组合

根据技术壁垒、相关上市公司集中度和盈利情况，建议关注以下两大方向：

下游乏燃料处理领域

• 行业特点：技术壁垒高，此前由外资主导，但随着“十三五”期间核电发展加速，国内企业开始布局。
• 推荐公司：台海核电（核废料处理龙头）、通裕重工（核废料处理龙头）、应流股份（中子吸收材料技术领先）。

上游燃料及零部件制造

• 行业特点：技术门槛高，安全要求严格，国产化程度低，但具备高盈利潜力。
• 推荐公司：东方锆业（中核集团旗下核级海绵锆生产商）、久立特材（全国仅有的两家蒸汽发生器生产厂家之一）。

行业景气度与政策支持

• 行业景气度持续向上：2015年核电重启，2016年政策密集出台，支持核电技术发展。
• 核电“走出去”战略：华龙一号等国产核电技术获得国际认可，具备完全自主知识产权，国产化率超过85%。
• 成本优势：我国核电项目成本比发达国家低50%，具备“技术出海”优势。

核电产业链结构与参与公司

上游燃料及零部件制造

• 主要公司：久立特材、东方锆业、诺德股份、沃尔核材、宝钛股份等。
• 业务内容：铀矿开采、燃料元件制造、核级材料生产等。

中游核电设备制造

• 主要公司：中国一重、上海电气、东方电气、哈尔滨电气（港）、沈鼓集团、浙富控股、佳电股份等。
• 设备类型：核岛设备（压力容器、蒸汽发生器、主管道等）、常规岛设备（汽轮机、发电机等）。

下游核电运营及乏燃料处理

• 主要公司：中核、中广核、国家核电、台海核电、通裕重工、应流股份、中电远达、西部材料、酒钢宏兴等。
• 业务内容：核电站运营、乏燃料处理、核废料处理等。

催化事件与市场预期

• 政策发布：《核电“十三五”规划》即将发布，推动行业进一步发展。
• 招标扩大：核电设备招标范围持续扩大，下半年项目启动超预期。
• 海外项目：中阿、中英、中罗等项目持续推进，提升国际影响力。
• 内陆核电：虽然短期内未有明确启动计划，但未来可能对市场形成刺激。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 评级基准：以同期上证综指/深圳成指为基准。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍、罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、顾超、王溪、李远帆。
• 北京地区销售经理：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、李丹、郑小平。
• 深圳地区销售经理：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇。
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云。
• 私募销售经理：徐瑞、杨雪婷。

结论

核电行业正处于第二轮发展高峰，具备政策支持、产业链长、催化事件密集等多重优势，是当前“吃饭”行情中的重要投资主题。建议重点关注上游燃料及零部件制造和下游乏燃料处理两大方向，以及具备技术优势和市场潜力的“五虎”组合。