20220822-浙商证券-莱茵生物-002166.SZ-莱茵生物22H1业绩点评报告_天然甜味剂增速亮眼_盈利能力大幅提高_4页_809kb

莱茵生物2022年中报业绩总结

核心内容

莱茵生物（002166）在2022年中报中展现出强劲的业绩增长，公司实现收入6.42亿元，同比增长41.71%；归母净利润1.33亿元，同比增长123.62%；扣非后净利1.12亿元，同比增长218.97%。其中，2022年第二季度收入3.59亿元，同比增长55.01%；归母净利润9490.83万元，同比增长149.15%；扣非后净利8261.30万元，同比增长272.17%。公司整体盈利能力显著提升，净利率从2021年的6.38%提升至2022年H1的21.70%，Q2更是达到27.62%。

主要观点

• 天然甜味剂业务增长迅猛：公司2022年H1植物提取业务收入达5.97亿元，同比增长35.22%。其中天然甜味剂收入3.88亿元，同比增长47.09%，占总收入比重60.5%，成为公司业绩增长的核心驱动力。
• 芬美意订单释放助力业绩提升：公司2022年H1大客户芬美意销售额达3793.25万美元，同比增长32.06%，占公司总收入的39.9%。未来仍有约1.9亿美元订单需求释放，进一步巩固公司在该领域的地位。
• 海外市场拓展显著：公司2022年H1国外业务收入3.86亿元，同比增长33.81%，占收入比重提升至60.11%，显示出公司在国际市场的竞争力不断增强。
• 成本控制与效率提升：公司通过专项技改提升了甜叶菊、罗汉果提取物生产线的产品收率，同时优化了销售结构，应用解决方案占比增加，毛利率从2021年的28.00%提升至2022年H1的36.28%，Q2更达到42.93%。
• 费用率优化：销售/管理/财务费用率分别下降0.7pct、2.56pct、1.21pct，其中销售费用率下降最为显著，公司通过精细化管理有效控制了运营成本。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年预计实现收入17.29/26.15/39.31亿元，同比增长分别为64%、51%、50%。预计2022-2024年归母净利润分别为2.52/3.77/5.74亿元，同比增长分别为112%、50%、52%。对应PE分别为27.91/18.64/12.23倍，估值持续下降，盈利预期持续向好。

关键信息

业务表现

• 植物提取业务：2022年H1收入5.97亿元，同比增长35.22%，占总收入88.5%。其中天然甜味剂收入3.88亿元，同比增长47.09%，占植提业务收入的68.4%。
• BT项目业务：收入5637.8万元，同比增长133.13%，但项目已完结，未来对营收影响有限。
• 其他业务：收入4744.16万元，同比增长260.17%，增速较快。

财务表现

• 毛利率：2022年H1毛利率36.28%，同比增长8.28pct；Q2毛利率42.93%，同比增长12.04pct。
• 净利率：2022年H1净利率21.70%，同比增长7.66pct；Q2净利率27.62%，同比增长9.98pct。
• 费用率：销售/管理/财务费用率分别下降至2.83%、5.50%、1.33%；Q2销售/管理/财务费用率分别下降至2.58%、5.32%、0.55%。
• 资产与负债：2022年H1资产总计3807亿元，负债合计1630亿元，资产负债率下降至30.92%。

投资评级

• 投资评级：买入（维持），预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力和估值水平持续优化。

风险提示

• 汇率波动风险
• 下游需求不及预期
• 政策风险

未来展望

• 短期：海外工业大麻量产落地，预计2022年实现盈亏平衡，2023年收入有望高增。
• 中期：芬美意订单加速释放，天然甜味剂业务增长确定性强。
• 长期：甜叶菊产能提升，美国大麻合法化带来更大市场空间，公司未来增长潜力显著。

财务摘要

主要财务比率

估值比率