20220321-天风证券-莱茵生物-002166.SZ-工业大麻项目稳步推进_加速开拓CBD国际市场_3页_733kb

报告摘要

莱茵生物（002166）总结

核心内容

莱茵生物是一家专注于植物提取领域的公司，近年来在天然甜味剂和工业大麻提取项目方面取得显著进展。公司正通过扩大产能、拓展国际市场和提升技术能力，推动业务增长并增强盈利能力。

主要观点

工业大麻项目稳步推进：公司在美国建设的工业大麻提取及应用工程建设项目预计于2022年6月30日前正式量产，项目毛利率预计为50%。此外，其孙公司HempRise, LLC与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，计划在2022年8月至12月期间加工50万镑（约227吨）工业大麻原料，制成高纯度CBD晶体或粉末，预计贡献收入255-570万美元。
天然甜味剂业务增长迅速：公司主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物、甜茶提取物等，其中甜叶菊和罗汉果提取物已获得美国FDA的GRAS认证。2021年上半年，天然甜味剂业务实现收入2.64亿元，同比增长66.4%，占植物提取业务收入的61.7%。
海外订单持续增加：公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同，显示其在国际市场上的竞争力。同时，公司筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，进一步扩大产能。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营收分别为11.81亿元、17.96亿元、22.97亿元，同比增长分别为50.73%、52.01%、27.94%。净利润预计分别为1.18亿元、1.96亿元、2.91亿元，同比增长分别为37.02%、65.97%、48.66%。公司维持“买入”评级，认为其有望受益于“减糖”趋势和CBD政策放开红利。
估值指标逐步改善：市盈率从2019年的43.76下降至2023年的15.90，市净率从2.63下降至2.09，市销率从6.24下降至2.01，EV/EBITDA从23.62下降至12.70，显示公司估值逐步优化。