20240417-天风证券-莱茵生物-002166.SZ-23Q4业绩加速好转_看好天然甜味剂大订单持续放量_3页_693kb

莱茵生物年报点评报告总结

莱茵生物（股票代码：002166）是一家基础化工企业，主要从事植物提取物业务，核心业务为天然甜味剂。公司获得“买入”评级，维持当前价格70.1元，但目标价格未明确。2023年，公司实现营业收入1494亿元，同比增长66.5%，主要得益于天然甜味剂业务的高增长；但归母净利润同比下降53.84%，主要受上游库存去化、产品价格下滑和费用增加影响。特别是第四季度，公司业绩加速好转，单季度归母净利润同比增长132.272%，毛利率提升12个百分点，显示需求恢复和订单放量。

天然甜味剂业务是公司核心，2023年收入903亿元，增长151%，占总收入60.42%，毛利率23.87%，同比下降5.13个百分点。公司产能居全球前三，与国际大客户芬美意签署五年合作协议，累计目标收入84亿美元，未来业务增长可期。2024年公司将全面投产甜叶菊专业提取工厂和合成生物车间，进一步扩大产能和成本优势。

工业大麻业务受政策不确定性和市场进度延缓影响，目前处于亏损状态，但全球市场预计快速扩张，复合增长率达17.56%，公司作为全美最大工业大麻提取工厂拥有者，有望受益于全球政策松绑，抢占市场份额。

分析师调整了盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为1912亿元、2409亿元、2915亿元，归母净利润为193亿元、263亿元、346亿元，同比增长稳健。维持“买入”评级，主要理由是天然甜味剂业务持续增长和工业大麻市场潜力。

主要风险包括市场波动、原材料价格、大客户依赖、政策不确定性和出口政策变化。公司需注意食品安全政策及其在全球市场的落地情况，避免娱乐大麻合法化带来的潜在风险。

总体来看，莱茵生物在天然甜味剂领域领先，业绩基本面改善，未来发展空间较大，但需克服短期挑战和外部不确定性。