20221104-天风证券-莱茵生物-002166.SZ-拟新增合成生物工艺技术路线_持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力_3页_642kb

莱茵生物（002166）总结

核心内容

莱茵生物是一家专注于天然甜味剂和工业大麻提取物的公司，近期宣布了一系列战略举措，以增强其在天然甜味剂领域的核心竞争力，并拓展在工业大麻领域的业务。

主要观点

• 合成生物技术布局：公司拟设立一家合成生物技术应用相关的全资子公司，并以2880万元购买江苏施宇甜生物科技有限公司的甜菊糖微生物酶转化工艺技术及相关资产。该技术已通过美国FDA的GRAS认证，能够提升公司在发酵生产端的技术能力。
• 产能扩张：为加快新收购资产的协同效应，公司计划投资约4000万元新建一个发酵生产车间（第一期），以支持甜菊糖等产品的生产。
• 天然甜味剂业务增长：公司已与可口可乐、百事等国际知名客户建立合作关系，并与芬美意签订独家分销合同，国内亦与多个食饮品牌达成合作，2022年预计签订1亿元订单。预计新增甜叶菊提取物年产量达4000吨，产能加速扩张。
• 工业大麻业务进展：公司于2019年布局工业大麻，投资8000万美元在美国建设全球最大工业大麻提取工厂，预计年处理原料5000吨，项目毛利率可达50%。随着联邦层面cannabis合法化政策的推进，CBD提取物市场需求有望快速增长。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为17.45亿元、25.74亿元、36.38亿元，同比增长分别为65.69%、47.52%、41.34%；归母净利润分别为2.56亿元、3.91亿元、5.94亿元，同比增长分别为115.87%、53.02%、51.74%。公司维持“买入”评级。

关键信息

业务拓展

• 天然甜味剂：公司已与多家国际知名客户建立合作关系，包括可口可乐、百事、芬美意等。
• 工业大麻：在美国建设全球最大的工业大麻提取工厂，预计年处理原料5000吨，毛利率可达50%。

技术与生产

• 合成生物技术：公司拟设立全资子公司，并收购甜菊糖微生物酶转化技术，提升发酵生产能力。
• 产能扩张：预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，增强市场竞争力。

财务预测

盈利能力

• 毛利率：预计2022-2024年分别为33.13%、36.18%、38.03%，持续提升。
• 净利率：预计2022-2024年分别为14.65%、15.20%、16.32%，稳步增长。
• ROE：预计2022-2024年分别为8.38%、11.62%、15.28%，逐步提高。

偿债与运营能力

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为37.53%、35.07%、38.88%，整体保持在可控范围内。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.94、1.93、1.87，维持良好流动性。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为1.04、1.16、0.83，短期偿债能力有所波动。
• 应收账款周转率：预计2022-2024年分别为7.20、7.20、7.20，保持稳定。
• 存货周转率：预计2022-2024年分别为1.58、1.82、1.94，逐步提升。
• 总资产周转率：预计2022-2024年分别为0.43、0.50、0.62，资产使用效率提高。

风险提示

• 政策风险：工业大麻相关法律政策可能发生变化，尤其是娱乐大麻合法化可能引发监管风险。
• 市场风险：国际市场需求波动可能影响公司业绩。
• 技术风险：新收购技术和新生产线可能面临技术转化和运营挑战。
• 财务风险：投资和收购可能带来较大的财务压力。
• 汇率风险：公司有海外业务，汇率波动可能影响利润。
• 其他风险：包括疫情、经营管理、研发操作等。

总结

莱茵生物通过设立全资子公司、收购技术及建设新产能，进一步巩固其在天然甜味剂领域的技术优势和市场地位。同时，公司在美国布局工业大麻提取业务，受益于政策向好，有望享受CBD市场快速增长的红利。尽管存在一定的政策、市场和财务风险，但公司整体盈利能力和运营效率持续提升，未来发展前景积极。