20220914-国元证券-莱茵生物-002166.SZ-莱茵生物股权激励事件点评_股权激励彰显发展信心_看好后续高速成长_3页_1mb

报告摘要

莱茵生物于2022年9月13日发布了2022年限制性股票激励计划（草案），旨在绑定核心管理团队，激励公司未来发展，彰显其对高速成长的信心。

激励机制与成长信心：
- 股权激励计划将核心管理团队的利益与公司业绩紧密绑定，有助于推动公司实现业绩增长目标。
- 该计划体现了公司对未来发展的积极预期和信心。
天然甜味剂业务增长：
- 公司持续推进与大客户芬美意的战略合作，2022年上半年销售额达3793.25万美元（同比增长32.06%）。
- 未来仍有约1.89亿美元的订单需求待释放。
- 公司正在积极开拓新客户，如子承生物，进一步拓展市场。
- 募投建设的年产量4000吨甜叶菊提取工厂将为业务扩张提供产能保障。
工业大麻业务潜力：
- 美国工业大麻工厂已实现量产，与一家全球主流企业签订加工意向协议，预计贡献收入255-570万美元。
- 在中性假设下，工业大麻业务全面达产后每年营收可达2.42亿美元，增厚毛利约1.21亿美元，打开公司成长空间。
投资建议与盈利预测：
- 公司为全球植物提取龙头企业，积极布局高景气度细分赛道。
- 调整后的盈利预测显示，公司2022-2024年预计实现营收17.04/26.06/34.63亿元，归母净利润分别为2.49/3.95/5.51亿元。
- EPS预计为0.34/0.54/0.75元，对应PE分别为32.87/20.69/14.85倍。
- 维持“买入”评级，认为公司后续有望进入业绩爆发期。

主要财务指标（单位：亿元）：
- 2022年营收预测：17.04
- 2023年营收预测：26.06
- 2024年营收预测：34.63
- 归母净利润预测：2.49/3.95/5.51
- EPS预测：0.34/0.54/0.75
- PE预测：32.87/20.69/14.85
风险提示：
- 下游需求不及预期；
- 汇率超预期波动；
- 政策限制；
- 行业竞争加剧。

财务数据和估值	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	783.67	1053.24	1703.79	2605.65	3463.15
收入同比(%)	5.70	34.40	61.77	52.93	32.91
归母净利润(百万元)	85.99	118.44	248.73	395.20	550.60
EPS（元）	0.15	0.21	0.34	0.54	0.75

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	27.87	29.80	32.89	34.59	35.31
净利率(%)	10.97	11.25	14.60	15.17	15.90
ROE(%)	4.80	6.34	8.03	11.49	14.09
P/E	95.09	69.03	32.87	20.69	14.85
P/B	4.57	4.38	2.64	2.38	2.09
EV/EBITDA	55.00	36.11	22.25	14.37	10.60