20201016-安信证券-透视三季报预告_景气指引_增长驱动与进一步修复_29页_5mb

2020年三季报预告分析总结

核心内容概述

2020年10月15日，超过1300家A股上市公司披露了三季报预告，整体披露率约30%。三季报数据表明，A股上市公司基本面持续修复，尤其是科技成长板块表现较好，传统板块则呈现明显分化。出口强劲与下游消费恢复正增长，推动营收增速边际提升，资产周转率有望回升，成为A股基本面进一步修复的重要指标。

主要观点

• 业绩增长：三季报预告显示，全A（非金融石油石化）Q3累计同比增速为35.39%，主板为12.44%，创业板为55.88%，中小板为49.71%。整体业绩增速较H1有所改善。
• 预喜率较高行业：农林牧渔、电气设备、电子、军工、非银、食饮和医药行业预喜率较高，其中创业板预喜率高达78.85%。
• 高增长来源：业绩增长主要来源于营收增长和非经常性损益，其中非经常性损益占比22%，包括投资收益、资产出售和政府补贴等。
• 行业分化：受疫情影响，部分行业如可选消费和房地产出现负增长，但随着疫情缓解，中游制造业如汽车、电气设备等出现显著修复。
• 资产周转率提升：资产周转率的回升被视为A股基本面修复的领先指标，反映了企业运营效率的提升。

关键信息

1. Q3预告业绩增长如何，由谁贡献？

• 行业表现：科技成长板块基本面较好，传统板块分化明显。
• 预喜率：全A预喜率约47%，创业板高达78.85%，主板仅为33.64%。
• 增速分布：Q3全A业绩累计同比增速为35.39%，环比H1显著改善。
• 主要贡献行业：
  • 医药生物：Q3预告业绩131.07亿元，占全A预告业绩的11.04%，贡献5.49%的增速。
  • 农林牧渔：Q3预告业绩222.78亿元，占18.76%，同比上涨124.46%。
  • 电子：Q3预告业绩90.28亿元，占比7.60%，贡献3.76%的增速。
• 非经常性损益影响：投资收益、资产出售和政府补贴是业绩增长的重要因素。

2. 基于代表性公司视角下的高景气细分梳理

• 第一梯队：光伏、新能源车、风电、消费电子、家电、家具、券商、化工。
• 第二梯队：工程机械、造纸、公用事业（环保和电力）、传媒、半导体、高低压设备。
• 第三梯队：医疗器械、生物制药、5G通信设备、农林牧渔。
• 行业修复：汽车制造业利润增速达55.8%，高于工业平均水平。8月汽车产销同比降幅收窄至9.49%和9.68%，表现好于预期。
• 地产链条：地产加速回款，销售和竣工面积同比降幅持续收窄，带动后周期链条景气。

3. 三季度资产周转率提升带动A股基本面进一步修复

• 资产周转率：随着营收增速提升，资产周转率有望止跌回升，成为基本面修复的领先指标。
• 经济复苏：出口强劲、下游消费恢复正增长，推动营收增速边际提升。
• 风险提示：经济增长不及预期、全球疫情超预期是主要风险。

行业细分表现

上游资源品

• 采掘：煤炭开采、黄金等行业呈现正增长，尤其是黄金受益于国际金价上涨。
• 钢铁：受疫情和需求疲软影响，钢铁行业整体表现低迷。
• 电力：火电和水电行业受益于成本下降和发电量增长，业绩显著提升。

中游资源品

• 化工：化工业绩明显好转，尤其是涤纶和PTA业务，受益于需求回暖和产能释放。
• 建材：受夏季高温和南方洪涝影响，部分建材行业表现不佳。

中游制造业

• 汽车：汽车制造业利润增速达55.8%，受益于政策支持和市场需求回暖。
• 机械设备：机械设备行业利润增长显著，尤其是通用设备制造业。
• 电气设备：光伏、风电、高低压设备等子行业表现强劲。

金融地产行业

• 券商：受益于市场行情，业绩明显改善。
• 房地产：销售和竣工面积同比降幅收窄，但整体仍处于负增长区间。

科技行业

• 电子和通信：电子和通信行业维持高景气，尤其是消费电子和5G通信设备。
• 计算机：受疫情影响，计算机行业表现分化，但部分子行业开始修复。

下游消费型行业

• 医药：医药生物行业受益于疫情需求，业绩增长显著。
• 食品饮料：食品加工行业表现良好，受益于消费需求恢复。
• 可选消费：可选消费行业受疫情影响较大，表现分化。

总结

2020年三季报预告显示，A股上市公司基本面持续修复，尤其是科技成长板块和中游制造业表现突出。资产周转率的提升被视为基本面改善的关键指标，反映了企业运营效率的提升。行业分化明显，部分行业如汽车、光伏、风电等呈现高景气趋势，而房地产和可选消费行业仍面临挑战。整体来看，随着疫情缓解和经济复苏，A股市场有望进一步改善，但需警惕经济增长不及预期和全球疫情超预期等风险。