透视三季报预告：景气指引、增长驱动与进一步修复-20201016-安信证券-29页_4mb

报告摘要

2020年三季报预告分析总结

核心内容概述

2020年10月16日发布的报告分析了A股上市公司2020年三季报预告的整体情况。截至10月15日，超过1300家A股公司披露了三季报预告，整体披露率约30%。整体来看，三季度业绩表现较上半年有明显改善，特别是科技成长板块和部分传统行业。出口强劲和下游消费恢复正增长推动了营收增速边际提升，资产周转率有望进一步提升，带动A股基本面修复。

主要观点

业绩增长趋势：三季报预告显示，科技成长板块基本面较好，传统板块则呈现明显分化。全A（非金融石油石化）的预告业绩累计同比增速为35.39%，高于H1的增速。
行业表现：预喜率较高的行业包括农林牧渔、电气设备、电子、军工、非银、食饮和医药。其中，农林牧渔的预喜率最高，达到72.2%。
增长驱动因素：业绩增长主要来自主营业务恢复和营收增长（占比27%），非经常性损益（如投资收益、政府补贴）也起到重要作用（占比22%）。
高景气细分行业：重点行业包括医药、农林牧渔、电气设备、电子、化工、食品饮料、通信、有色等。其中，新能源车产业链表现尤为突出。

关键信息

1. Q3预告业绩增长情况

披露率：全A（含科创板）约1650家上市公司披露了三季报业绩预告，整体披露率约16.23%。
板块表现：
- 主板披露率26.66%，预喜率33.64%，累计同比增速12.44%。
- 创业板披露率24.05%，预喜率高达78.85%，累计同比增速55.88%。
- 中小板披露率54.15%，累计同比增速49.71%。
行业增长：
- 农林牧渔行业单季度预告业绩222.78亿元，占全A预告业绩的18.76%，同比增长124.46%。
- 医药生物行业单季度预告业绩131.07亿元，占11.04%，同比增长59.72%。
- 电子行业单季度预告业绩90.28亿元，占7.60%，同比增长71.34%。

2. 高景气细分行业梳理

第一梯队

光伏、新能源车、风电、消费电子、家电、家具、券商、化工。

第二梯队

工程机械、造纸、公用事业（环保和电力）、传媒、半导体、高低压设备。

第三梯队

医疗器械、生物制药、5G通信设备、农林牧渔。

3. 资产周转率提升带动基本面修复

三季度资产周转率提升是A股基本面进一步修复的核心因素。
出口强劲和下游消费恢复正增长是推动营收增速提升的重要原因。
预喜率和增速的改善表明市场信心恢复，企业盈利能力增强。

风险提示

经济增长不及预期。
全球疫情超预期。

行业分析

上游资源品

整体修复：采掘、公共事业（电力、环保）和有色（黄金、锂）行业出现正增长。
电力行业：受益于成本下降，业绩表现较好。
黄金行业：受全球金价上涨影响，业绩显著增长。
锂行业：受益于新能源汽车恢复景气，业绩有所改善。

中游资源品

化工业绩改善：化工品价格大幅上升，业绩明显好转。
建材行业：受夏季高温和南方洪涝影响，部分行业表现不佳。

中游制造业

修复明显：电气设备、汽车、机械等中游制造业环比改善显著。
汽车制造业：8月利润增速达55.8%，高于工业平均水平。
库存预警：汽车经销商库存预警下降至较低水平，显示市场回暖。

金融地产行业

地产回款加快：1-8月房地产销售面积和销售额均有所回升。
券商受益：市场行情带动券商业绩改善。

科技行业

电子和通信：维持高景气，表现突出。
计算机行业：受疫情影响显著，但正在逐步恢复。
传媒行业：开始修复，表现改善。

下游消费型行业

医药和农牧：受益于疫情需求，业绩增长显著。
可选消费：受疫情影响较大，表现分化。
日常消费：展现韧性，部分行业业绩提升。

图表目录

图1：2020年Q3业绩预告分行业预喜率统计。
图2：2020三季报各板块业绩预告披露情况。
图3：2020三季报各板块业绩预告预喜率。
图4：2020三季报主板业绩预告增速分布。
图5：2020三季报创业板业绩预告增速分布。
图6：2020三季报中小企业板业绩预告增速分布。
图7：2020三季报全A业绩预告增速分布。
图8：当前披露率下2020年三季报预告分板块预告业绩增速统计。
图9：2020年Q3业绩预告分行业预喜率统计。
图10：当前披露率下2020Q3预告分行业预告业绩同比增速情况。
图11：2020Q3预告下限同比增长20%以上的行业分布。
图12：2020Q3预告上限同比下降20%以上的行业分布。
图13：当前披露率下2020Q3预告一级行业Q3单季度预告业绩分布情况。
图14：当前披露率下Q3预告二级行业2020Q3单季度预告业绩分布情况。
图15：2020年Q3业绩预告预增和略增企业业绩归因分析。
图16：2020年Q3业绩预告预减和略减企业业绩归因分析。
图17：8月汽车、家电、电气设备、机械等生产改善明显。
图18：当前工业企业细分行业工业增加值和PPI分布图（8月）。
图19：2020年1-8月环比1-6月工业企业营收和利润累计同比增速变化。
图20：2020年4月汽车产销同比由负转正。
图21：近几月汽车制造业工业增加值高于平均水平。
图22：汽车经销商库存预警已经下降至较低水平。
图23：近几年房地产竣工和新开工面积累计同比。
图24：近几年房地产销售额和销售面积累计同比。
图25：上游资源行业大部分正增长，稀有金属依旧受损严重。
图26：中游资源行业业绩改善明显。
图27：2020Q3预告大部分制造企业整体业绩转好。
图28：2020Q3预告房企业绩下滑，券商受益市场行情业绩转好。
图29：2020Q3预告MT板块整体业绩提升显著。
图30：2020Q3预告互联网传媒迎来机遇。
图31：2020Q3预告通信行业需求坚挺，计算机行业受疫情影响显著。
图32：2020Q3预告医疗器械和生物医药受益，线下体检服务受创。
图33：2020Q3预告可选消费受创，日常消费展现韧性。
图34：2020Q3预告猪瘟影响持续推动养殖业业绩增长。
图35：8月中国工业企业利润和营收累计同比增速进一步回升。
图36：8月工业企业库存累计同比出现小幅提升。
图37：当前工业企业所处库存周期。
图38：出口增速超预期，外需回暖明显。
图39：8月发电量同比增速达到近两年新高。
图40：中国工业增加值当月同比回升。
图41：社零当月同比今年以来首次正增长。
图42：2020年三季报A股业绩预告部分高增长公司。

归因分析

预增、略增企业：
- 主营业务恢复并实现营收增长（27%）。
- 毛利率改善（20%）。
- 受益于疫情（7%）。
- 原材料成本下降（10%）。
- 非经常性损益（22%）。
预减、略减企业：
- 下游需求不足导致产销量下降（31%）。
- 复工延迟和营收下滑（26%）。
- 产品毛利率下降（18%）。
- 非经常性损益影响（占比未明确）。
- 非疫情因素导致的营收下降（5%）。