国防军工：武器装备跨越发展、行业景气进一步确认_12页_19mb

国防军工行业分析总结

核心内容概述

国防军工行业在2021年1-3季度展现出强劲的景气度，解放军武器装备建设实现跨越式发展，加速推进以三代为主体、四代为骨干的装备体系，重点发展远海防卫、远程打击等新型装备。行业整体营业收入和扣非后净利润均实现显著增长，业绩表现进一步确认了行业景气度的持续提升。

主要观点

• 武器装备建设提速：解放军正在加快构建武器装备建设新发展格局，推动装备现代化，未来仍将继续提升。
• 行业景气度确认：国防军工板块整体业绩增长显著，76家样本公司中，83%的营业收入同比增长，51%的扣非净利润增速超过30%。
• 子板块表现分化：航空装备、航天装备、地面兵装等子板块表现强劲，而船舶装备虽盈利能力仍处底部，但景气周期已出现拐点。

关键信息

一、解放军武器装备跨越发展

• 解放军在“十三五”期间实现武器装备跨越式发展，基本建成以三代装备为主体、四代为骨干的装备体系。
• 传统地面作战、近岸防御装备数量适度压缩，远海防卫、远程打击等新型装备加速发展。
• 航空母舰、两栖攻击舰、055驱逐舰等新型装备列装，歼-20、歼-16、东风-17、东风-26等形成实战能力。
• 装备现代化管理体系不断完善，自主可控与开放交流相结合。

二、2021Q1-Q3行业景气度确认

• 国防军工板块累计收入3,513亿元，同比增长16%；净利润215亿元，同比增长22%；扣非后净利润169亿元，同比增长53%。
• 航空装备板块实现营业收入1,408亿元，同比增长22%；扣非后净利润85亿元，同比增长57%。
• 航天装备板块实现营业收入563亿元，同比增长20%；扣非后净利润30.09亿元，同比增长46.1%。
• 船舶装备板块实现营业收入764.2亿元，同比增长3.2%；扣非后净利润增速达99.7%，显示景气周期可能启动。
• 地面兵装板块实现营业收入204.8亿元，同比增长20.4%；扣非后净利润11.46亿元，同比增长34.1%。
• 军工电子板块实现营业收入201.6亿元，同比增长13.1%；扣非后净利润21.68亿元，同比增长25.8%。

三、子板块分析

（一）航空装备

• 产业链整体景气度高，主机厂、系统及部件、碳纤维子板块均实现显著增长。
• 主机厂板块累计收入665.2亿元，同比增长15.8%；扣非后净利润25.42亿元，同比增长52.6%。
• 碳纤维板块累计收入51.1亿元，同比增长21.7%；扣非后净利润12.55亿元，同比增长34.1%。
• 系统和部件板块累计收入691.9亿元，同比增长29.3%；扣非后净利润47.37亿元，同比增长66.2%。

（二）航空发动机

• 2021年1-3季度实现营业收入251.0亿元，同比增长22.4%；扣非后净利润12.17亿元，同比增长39.0%。
• 涡扇10系列成为主力发动机，新一代涡扇15、涡扇20即将批量列装，进口替代加速。
• 产业链景气度提升，有效供给能力增强。

（三）航天装备

• 航天活动密集，新一代航天器如长征5号、中国空间站成为主力。
• 航天装备板块累计收入563.0亿元，同比增长19.9%；扣非后净利润30.09亿元，同比增长46.1%。
• 关键电子元器件如航天电器受益于航天产业高景气度。

（四）船舶装备

• 船舶制造业出现拐点，民船和军船订单均增长。
• 2021年新增订单量达6,149万载重吨，累计在手订单量为9,810万载重吨。
• 船舶板块虽盈利能力尚低，但扣非净利润增速达99.7%，显示新周期启动迹象。

（五）地面兵装

• 地面兵装板块稳健增长，内蒙一机（600967）为行业参考标的。
• 内蒙一机营业收入同比增长10.7%，扣非后净利润增长8.6%，反映装备优化趋势。

（六）军工电子

• 军工电子板块受益于新型号列装及自主可控政策。
• 电子系统和元器件成为战斗力倍增器，关注其在高科技领域的发展机会。

投资建议

• 投资评级：维持“强于大市”。
• 投资方向：重点关注核心主机厂及关键系统、零部件。
• 相关标的：
  • 主机厂：中航西飞(000768)、航发动力(600893)、洪都航空(600316)、中航沈飞(600760)、中直股份(600038)
  • 关键零部件：中航机电(002013)、中航高科(600862)、航天电器(002025)、豪能股份(603809)、雷电微力(301050)

风险提示

1. 新型号研制交付延迟。
2. 市场流动性收缩带来的估值风险。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。
  • 同步大市：涨幅介于-10%至10%。
  • 弱于大市：跌幅超过10%。
• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对沪深300指数涨幅超过15%。
  • 增持：涨幅介于5%至15%。
  • 中性：涨幅介于-5%至5%。
  • 回避：跌幅超过5%。

其他信息

• 作者：王轶铭 分析师
• 资格证书：S0380521010003
• 联系邮箱：wangym@wanhesec.com
• 联系电话：82830333-108
• 相关报告：《新型号持续服役，行业景气无忧》（2021-06-22）、《国防军工行业2021年中期投资策略：景气依旧、攻防兼备》（2021-07-08）
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