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有米科技（834156）总结

公司概况

有米科技是一家专业的移动营销服务商，成立于2010年，原名为“优蜜移动”。公司旗下拥有“有米广告”和“有米游戏”两大平台，业务覆盖DSP、Ad Network及SSP等移动营销细分市场，主要涉及移动广告、游戏联运、游戏发行等领域。公司是新三板首批创新层企业，具备较强的行业影响力。

核心业务与增长情况

公司业务主要分为广告和游戏两大板块，均保持强劲增长：

• 广告业务：通过“有米DSPAN广告平台”、“米汇广告平台”及“ADXMI开发者合作平台”实现全方位的移动营销服务。其中，有米DSPAN广告平台是核心业务，贡献了广告收入的91.8%。
• 游戏业务：依托“偶玩”游戏平台，专注于重度移动游戏的推广与联运，主要运营的游戏包括《新仙剑奇侠传》、《放开那三国》、《刀塔传奇》等。

营收与净利润

• 2014年：营业收入为4.09亿元，净利润为4077万元。
• 2015年：营业收入增长至7.35亿元（同比增长79.7%），但净利润为3473万元（同比下降15%），主要受非经常性损益影响。
• 2016-2018年：预计营收分别为11.23亿元、15.23亿元、19.04亿元，归属母公司的净利润分别为2777万元、4716万元、5660万元。

财务指标

• 毛利率：从2014年的28.2%下降至2015年的23.4%，但2016年回升至24.4%，2017-2018年保持稳定在25.4%。
• 净利率：从2014年的10.0%下降至2015年的4.7%，2016年回升至3.1%，之后略有波动。
• EPS：2016年预计为0.36元，2017年为0.60元，2018年为0.72元。
• 净资产收益率（ROE）：2016年预计为9.9%，2017年为11.8%。

市场与行业分析

移动营销市场前景

• 2014年中国移动营销市场规模达472.2亿元，同比增长251.7%。
• 预计2017年市场规模将达到1881.9亿元，2015-2017年复合增速约为50%-60%。
• 移动营销相较于传统方式更具优势，适用于广泛的生活与商务场景，具备精准投放能力，有助于提高广告转化率。

行业生态

• 移动营销产业链参与者众多，包括DSP、广告交易平台、DMP、SSP等，公司具备完整的产业链覆盖能力。
• 公司在移动营销领域具有较强的综合服务能力，能够为广告主提供多维度的精准投放解决方案。
• 公司整合了超过20万款跨平台APP媒介资源，覆盖全球19亿台智能设备，拥有大量知名客户，如中国联通、阿里巴巴、腾讯、百度、网易、京东等。

风险分析

实控人及管理团队

• 公司实际控制人为陈第和李展铿，二人一致行动人。
• 公司存在股票收益权转让未获法律意见书确认的风险，以及股权质押可能影响公司股权结构稳定性的风险。

财务风险

• 2015年公司应收账款周转率下降，可能影响现金流。
• 净利润受非经常性损益影响较大，存在净利润波动风险。
• 销售费用占比上升，对净利润造成一定压力。

业务与行业风险

• 游戏联运业务需通过前置审批和备案，部分游戏尚未完成相关程序。
• 移动营销行业竞争激烈，公司需持续投入以维持市场份额。

估值分析

• 对标公司包括腾信股份、蓝色光标、浩丰科技、恒信移动等，其市盈率范围为28-118倍。
• 有米科技因业务中移动互联成分较高，估值水平较高。
• 预计2016年公司市盈率为100倍，扣除新三板流动性溢价20%，合理市盈率应为80倍。
• 2016年预计市值为22.2亿元，相较于当前市值仍有上升空间。

盈利预测

关键数据与图表

• 公司拥有超过8万家签约开发者，整合跨平台APP媒介多达19万款。
• 公司主要客户包括知名互联网企业、大型品牌商及移动运营商。
• 公司在广告投放方面具备多种精准优化手段，如地域定向、时段定向、设备定向等。

总结

有米科技作为国内领先的移动营销服务商，依托“广告+游戏”双业务驱动，实现了营收的持续增长。尽管净利润存在波动，但公司业务结构稳健，具备较强的行业影响力和市场潜力。随着移动营销市场的快速发展，公司有望在行业中占据更大份额。然而，公司也面临一定的财务和业务风险，如应收账款周转率下降、净利润受非经常性损益影响较大、部分游戏尚未完成备案等。总体而言，公司具备较高的成长性，估值合理，未来发展前景良好。