20201018-天风证券-好莱客-603898.SH-Q3营收实现正增长_大宗业务拓展提速_3页_715kb

好莱坞（603898）总结

核心内容

好莱坞公司2020年第三季度报告发布，展示了公司在该季度的财务表现及未来发展方向。尽管前三季度整体收入同比下降9.66%，但Q3实现了正增长，收入环比改善，且净利润同比下滑趋势有所缓和。

财务表现

• 收入情况：前三季度总收入为14.06亿元，Q1/Q2/Q3分别实现1.87亿元、5.53亿元、6.66亿元，同比分别下降48.30%、3.81%、增长7.53%。
• 净利润情况：前三季度归母净利润为1.80亿元，同比下滑31.14%；其中Q1/Q2/Q3分别为-0.17亿元、0.94亿元、1.03亿元，同比分别下降144.81%、14.88%、8.24%。
• 扣非净利润：前三季度扣非后归母净利润为1.53亿元，同比下滑34.2%；Q1/Q2/Q3分别为-0.17亿元、0.74亿元、0.96亿元，同比分别下降158.25%、25.46%、6.72%。
• 毛利率：前三季度主营业务毛利率为39.23%，同比减少0.98个百分点；Q3季度毛利率与Q2基本持平。
• 费用率：前三季度销售、管理、研发费用率分别为12.3%、6.45%、4.63%，同比分别减少0.72个百分点、增加2.04个百分点、增加1.33个百分点。

业务拓展与产品结构

• 延展品类占比提升：延展品类收入占比由2020年H1的13.71%提升至14.63%，增速好于衣柜及全屋产品，有助于公司明确泛全屋定制零售服务商的定位。
• 产品结构：前三季度公司衣柜及全屋产品、橱柜产品、木门产品、成品配套产品、门窗产品的营业收入分别为11.74亿元、0.93亿元、0.28亿元、0.49亿元、0.32亿元，占比分别为85.37%、6.76%、2.02%、3.55%、2.30%。
• 销售渠道：公司以零售渠道为核心，Q3收入占比达90.82%，大宗业务收入占比3.24%，但公司计划通过收购湖北千川木门，加速布局大宗业务。

收购计划

• 公司已与湖北千川木门签订《资本合作意向书》，计划收购其以拓展工程大宗业务。
• 湖北千川木门专注于生产“千川”牌成套实木门、复合门、厨卫门等产品，拥有成熟的开发商服务团队和经验，生产基地占地450亩，年生产能力达150万套。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2020-2022年公司净利润分别为3.69亿元、4.04亿元、4.42亿元，增速分别为1.30%、9.28%、9.52%。
• 估值指标：对应PE分别为14.69X、13.44X、12.28X；EV/EBITDA分别为9.70、8.28、6.50。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下半年交房不及预期
• 新业务拓展不及预期
• 收并购风险

投资评级

• 行业：轻工制造/家用轻工
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：17.43元
• 目标价格：未提供

财务数据与比率

财务比率分析

每股指标

投资建议

• 公司维持“增持”评级，预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降。

作者信息

• 范张翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
• 刘佳昆：分析师，SAC执业证书编号：S1110520080004，邮箱：liujiakun@tfzq.com
• 尉鹏洁：联系人，邮箱：weipengjie@tfzq.com