20180603-浙商证券-A股策略周报_流动性紧缩叠加信用利差扩大驱动5月份回调_31页_2mb

A股策略周报总结：2018年6月3日

核心内容

本报告分析了2018年5月A股市场回调的原因，指出流动性紧缩与信用利差扩大是主要驱动因素，而经济基本面未见下滑，不是市场下跌的主因。报告还提供了各行业及产业链的详细数据，包括上游、中游、下游的价格变动，以及行业估值情况，为投资者提供了行业配置建议。

主要观点

• 市场回顾：5月份万得全A指数下跌1.02%，其中中证500和创业板综指跌幅均超过3.0%。消费行业表现突出，食品饮料、休闲服务涨幅超过10%，而国防军工、通信、电气设备跌幅明显。
• 流动性紧缩：2018年以来，央行坚持稳健中性货币政策，市场利率持续上行，尤其是低评级企业信用利差扩大，成为利率高企的主要原因。
• 企业盈利状况：企业盈利良好，财务费用压力不高，但融资状况系统性紧缩导致违约频发，进而影响市场情绪。
• 行业配置建议：建议关注具有稳定盈利和类现金属性的行业，如医药、家电等；同时部分周期性行业如造纸、水泥也有配置价值。

关键信息

一、产业链数据综述

上游

• 原油：WTI原油价格环比下跌3.0%，动力煤价格环比下跌0.2%。
• 有色金属：锌价格环比上涨3.1%，铜、铝、铅价格环比下跌0.3%、1.1%、1.0%；铁矿石价格环比上涨3.5%。
• 农产品：小麦、大豆、棉花价格环比上涨0.9%、0.9%、4.3%；稻米价格环比下跌8.3%。

中游

• 钢铁：螺纹钢价格环比上涨4.3%。
• 建材：水泥价格指数环比上涨0.1%，玻璃价格环比上涨0.5%。
• 化工：LLDPE、PVC价格环比上涨7.2%、1.8%，燃料油价格环比下跌0.5%。
• 电子行业：台湾电子行业指数环比上涨0.1%，费城半导体指数环比上涨1.4%。
• 运价：BDI指数环比上涨7.3%，BDTI指数环比下跌3.5%，CCFI指数环比下跌0.1%。

下游

• 房地产：30城市商品房整体成交面积环比上涨6.0%，其中一二线城市涨幅显著。
• 汽车：乘用车销量同比增长11.16%，重卡销量同比增长50.2%。
• 家电：空调销量同比增长17.4%，冰箱销量同比下降4.3%。
• 食品：食品饮料行业涨幅显著，猪粮比价为5.48。

二、行业估值综述

• 农林牧渔、传媒、建筑材料市盈率处于相对低位。
• 传媒、国防军工市净率处于相对低位。

三、市场利率变化

• 1年期国开债利率在5月份累计上行11BP，从3.78%升至3.88%。
• AAA级企业债到期收益率上行9.4BP，AA级企业债到期收益率上行28BP，其中信用利差扩大贡献了17BP。
• 十年国债利率下跌10BP至3.61%，一年国债利率上涨5BP至3.12%。

四、行业配置建议

• 推荐行业：建议关注消费行业（如食品饮料、休闲服务）及具有稳定盈利的行业（如医药、家电）。
• 风险提示：低评级企业融资难和信用利差扩大可能对市场造成压力，但央行通过扩大MLF担保品范围，有望缓解部分压力。

行业指数表现

• 表现较好行业：食品饮料（+5.84%）、休闲服务（+5.07%）、家用电器（+2.06%）。
• 表现较差行业：国防军工（-7.69%）、通信（-5.81%）、电气设备（-5.76%）。

估值数据概览

风险提示与法律声明

• 报告中提到的行业投资评级为相对评级，表示投资的相对比重。
• 投资者应根据自身情况，独立评估报告中的信息和意见。
• 本报告仅供浙商证券客户参考，不构成投资建议，不承担法律责任。
• 报告内容来源于公开资料，本公司不保证其真实性、准确性及完整性。

建议

• 投资者应关注流动性变化及信用利差扩大对市场的影响。
• 考虑配置具有稳定盈利的行业，如医药、家电，以及部分周期性行业如水泥、造纸。
• 需警惕低评级企业融资困难带来的风险，同时关注央行政策动向。