20140818-国金证券-宁波华翔-002048.SZ-业绩可持续快速增长_新亮点正在孕育_13页_521kb

宁波华翔 (002048.SZ) 详细总结

核心内容概览

宁波华翔是一家专注于汽车零配件制造的公司，其业务涵盖内外饰件、金属件和电子元器件。公司以国内业务为主导，同时积极拓展海外业务和汽车电子领域，展现出良好的增长潜力和盈利能力。根据国金证券的研究报告，公司被给予“买入”评级，目标价为23元，当前市盈率约为14.6倍，低于行业优化市盈率，显示其估值具有吸引力。

主要观点

• 国内业务持续增长：自2008年以来，公司国内业务保持快速增长，2012-2013年收入和毛利复合增速分别为23%和27%。预计2014年上半年净利润将增长70%-100%，主要得益于宝马、福特、沃尔沃、通用等客户的新订单放量。
• 海外业务改善：2013年海外业务亏损达1.2亿元，但2014年上半年已实现扭亏为盈。随着欧洲经济复苏、新订单释放及人工成本下降，海外业务有望持续改善，预计净利率将达到3%-4%。
• 汽车电子业务快速增长：公司已通过参股和合资方式进入汽车电子领域，2012-2013年汽车电子收入增速分别达26%和32%。未来目标是汽车电子收入占比达到20%-30%，并预计未来几年增速维持在25%-30%。
• 轻量化业务成为新亮点：公司布局碳纤维、热成型和铝加工工艺，以应对节能减排和新能源汽车的发展趋势。轻量化产品将有助于提升传统业务竞争力。
• 外延并购推动发展：公司通过多次并购和合资，逐步实现业务扩张和产业升级。未来有望继续通过并购实现跨越式发展。

关键信息

财务指标（2012-2016年预测）

市场数据

• 已上市流通A股：459.64百万股
• 总市值：8,607.97百万元
• 年内股价最高最低：16.56/7.97元
• 沪深300指数：2374.56
• 中小板综指：7141.10

投资建议

• 预计2014-2016年EPS分别为1.12、1.44、1.76元。
• 当前估值对应2014年仅约14.6倍PE。
• 维持“买入”评级，目标价23元。

结构化信息

国内业务

• 主要客户：南北大众、宝马、福特、奔驰等。
• 收入占比：南北大众合计占42%。
• 2008-2013年收入复合增速：约23%。
• 毛利复合增速：约27%。
• 2014年上半年净利润增长预期：70%-100%。

海外业务

• 2013年亏损达1.2亿元。
• 2014年上半年实现扭亏为盈。
• 欧洲经济复苏、新订单释放及人工成本下降将推动海外业务改善。
• 预计净利率将达到3%-4%。

汽车电子业务

• 2012年参股德国HELBAKO，2013年与之合资成立上海哈尔巴克。
• 2013年汽车电子收入约5.1亿元，占总收入的7%。
• 预计未来几年收入增速维持在25%-30%。

轻量化业务

• 布局碳纤维、热成型和铝加工工艺。
• 碳纤维材料强度是钢铁的10倍，重量仅为四分之一。
• 未来将向核心控制模块和整车电子管理系统发展。

外延并购

• 2001年成立，2005年收购长春消声器厂，进入金属件领域。
• 2012-2013年收购Sellner和HIB，切入宝马、奔驰等高端品牌供应链。
• 货币资金充足，2010年以来维持在10亿元左右。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 目标价23元。
• 公司具有突出的并购基因和持续跨越式发展的潜力。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

资产负债表预测（百万元）

市场评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

长期竞争力评级

• 公司长期竞争力评级高于行业均值，显示出其在行业中的竞争优势。

结论

宁波华翔凭借其在国内和海外市场的良好表现，以及在汽车电子和轻量化领域的积极布局，显示出强劲的增长动力和良好的盈利能力。公司具备良好的并购基因和充足的货币资金，未来有望通过持续的外延扩张实现进一步的发展。投资建议为“买入”，目标价为23元，当前估值较低，具有较大的增长潜力。