20230330-安信证券-联泓新科-003022.SZ-新领域布局逐步推进_盈利能力逐步显现_4页_798kb

联泓新科（003022.SZ）2022年年报及投资分析总结

核心内容

联泓新科于2023年3月30日发布2022年年报，报告显示公司在2022年实现营收81.57亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润8.66亿元，同比下降20.57%。公司整体表现受到行业景气度下降及技改期间装置停车的影响，但随着2023年EVA产品价格回升，盈利有望逐步改善。

主要观点

行业景气度与盈利能力

• 行业挑战：2022年公司EVA产品所处行业受宏观经济变化、原材料价格上涨及下游需求波动影响，景气度有所下滑。
• 装置技改影响：EVA装置在2022年因技术升级扩能改造及配套施工停车28天，其他相关装置也同步停车7-15天，对全年盈利造成一定压力。
• 价格回升：2023年以来，EVA产品价格逐步回升，光伏料、线缆料及发泡料分别上涨46.4%、31.9%、32.0%。
• 技改成果：技改后公司EVA产能提高近30%，单位产品能耗降低约25%，同时通过生产工艺调整进一步降低原料成本，为未来盈利增长奠定基础。

新领域布局

公司持续在新材料领域进行布局，包括新能源材料和生物可降解材料，以增加盈利增长点：

• 锂电材料-碳酸酯联合装置项目：已于2022年底建成中交，即将投产，与现有产业链协同，增强成本优势。
• 超高分子量聚乙烯和醋酸乙烯联合装置项目：计划于2023年内建成投产，有助于延伸乙烯深加工产业链并降低成本。
• 生物可降解材料聚乳酸项目：正在建设中，计划于2023年底投产。
• 新能源材料和生物可降解材料一体化项目：已通过相关审批，计划于2025年上半年投产。
• 电子级高纯特气和锂电添加剂项目：正在建设中，计划于2023年四季度投产，子公司华宇同方已掌握多项电子级特种气体提纯关键技术，有助于公司在电子特气行业实现布局。

关键信息

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计2023-2025年净利润分别为11.1亿元、13.7亿元、17.3亿元。
• 目标价：6个月目标价为33.00元。

风险提示

• 研发不及预期
• 在建项目落地不及预期
• 宏观环境不及预期

财务数据亮点

• 净利润率：预计2023年净利润率将从2022年的10.6%提升至11.6%，并逐步提高至14.7%。
• ROE：从2022年的12.5%提升至2025年的17.6%，显示出公司盈利能力的逐步增强。
• ROIC：预计从2022年的11.8%提升至2025年的17.6%，投资回报率显著改善。
• 资产负债率：预计从2022年的47.5%逐步下降至2025年的41.6%，显示公司财务结构趋于优化。

项目进展与预期

总结

联泓新科在2022年面临行业景气度下降及技改带来的短期盈利压力，但随着2023年EVA产品价格回升，公司盈利能力有望逐步恢复。同时，公司在新能源材料和生物可降解材料等新领域的布局逐步推进，未来将带来多个盈利增长点。预计公司未来三年净利润将稳步增长，投资回报率和净资产收益率也将持续提升。尽管存在一定的研发、项目落地及宏观环境风险，但公司整体表现积极，具备长期增长潜力。