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国能新能源2023年业绩简评（国金证券）

核心要点：短期阵痛，长期成长空间明晰

业绩亮点

• 2023年归母净利润636亿元，同比增长236%，主要得益于碳资产销售及管理服务业务的显著增长。
• 现金分红大幅提升，每股达0.2225元，同比增长900%，显著提升了股东回报。
• 光伏成为增长核心，全年新增装机15.9GW，占总量近半。
• “以大代小”战略完成示范项目，新增装机278万千瓦，长期发展动能增强。

关键数据

• 营收：2023年营收3763亿元，同比下降56%，现金流息增1；2024-2026年预计稳步恢复，年复合增长率9.3%。
• 净利润：2023年636亿元，同比大增236%，主要系碳资产业务贡献，未来三年净利润逐年提升7%-6%。
• 估值：当前PE估值5-6倍，处于历史低位，维持“买入”评级。

经营分析

• “以大代小”策略导致2023年资产减值151亿元，拖累短期业绩。该战略虽短期承压，但长期将带来新增装机和发电量提升。截至2023年底，风电装机同比增60%至27800万千瓦，发电量增长52%。
• 新能源开发加速明显，全年获取指标198GW，光伏占比64.9%，超半数市场布局。
• 2024年计划新开工新能源项目10GW，投产7.5GW，显示出扎实执行力。

投资建议

维持“买入”评级，目标价较现价有20%上行空间。建议投资者关注一贯谨慎的中长期视角。

风险提示

• 装机量、电价补贴不及预期；
• “以大代小”项目初期现金成本高；
• 并网消纳和政策执行偏差风险。

免责声明：本报告估算基于券商公开发布的模型，仅供参考，投资决策需专业判断。