20180531-太平洋-白羽肉鸡_2016年反弹VS2018年反转_11页_1mb

白羽肉鸡行业分析总结

核心内容

本报告分析了2016年与2018年白羽肉鸡行业的盈利变化，指出2016年的盈利反弹是结构性调整的结果，而2018年的盈利反转则意味着产业链整体盈利的实现。

主要观点

2016年盈利反弹：结构性调整

• 2016年的盈利反弹源于2015年1月和11月美法两国禽流感导致的祖代引种封关，以及2015年去产能后的市场供需变化。
• 行业在2016年初出现价格反弹，引发产业链各环节扩产热情，尤其是下游补库存。
• 父母代场提前透支未来补栏计划，导致父母代鸡苗价格暴涨，祖代场从中获益。
• 2016年2月至10月的大量补栏最终在2016年11月进入产蛋高峰期，引发商品代鸡苗价格暴跌，全行业再次陷入深度亏损。

2018年盈利反转：产业链传导完成

• 2018年白羽肉鸡产业链各环节盈利向好，盈利反转已经实现。
• 祖代引种断档导致父母代存栏和鸡苗销量持续下滑，2017年开始出现拐点。
• 2018年春节后猪价下跌，而白鸡价格逆势上涨，表明供给端短缺已成事实，产业链传导完成。
• 2016年的强制换羽在2018年已难以持续，因存栏基数下降、性能下降及健康问题影响。

关键信息

• 盈利转移：2016年的盈利只是产业链内部利润转移，而非行业整体趋势性向好。
• 传导周期：祖代引种到商品代肉鸡的传导周期为18个月，行业未充分认识到这一周期，导致后续严重亏损。
• 2018年反转：由于祖代引种断档，父母代存栏和鸡苗销量持续下降，商品代鸡苗价格居高不下，产业链盈利实现反转。
• 投资建议：给予白羽肉鸡板块“买入”评级，推荐受益于价格反弹的龙头企业，如益生股份、民和股份、圣农发展等。

风险提示

1. 突发重大疫情风险：可能引发禽畜死亡，影响市场需求及企业盈利能力。
2. 价格不及预期风险：肉类价格波动可能影响行业盈利，存在业绩下滑风险。
3. 原材料价格波动风险：饲料、疫苗等原材料价格受天气和市场因素影响较大，可能影响企业经营。

投资评级说明

分析师介绍

• 周莎：太平洋证券农林牧渔行业分析师，拥有FRM证书，四川大学与南开大学应用数学系背景，具有四年消费行业买方研究经验及三年农林牧渔卖方研究经验。

联系方式

太平洋证券联系方式

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566
• 许可证编号：13480000

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性与完整性不作保证。
• 报告观点为分析师个人观点，仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经许可不得翻版、复制或刊登。