农林牧渔行业：白羽肉鸡，2016年反弹VS2018年反转-20180531-太平洋证券-11页-1mb

白羽肉鸡行业总结：2016年反弹 vs 2018年反转

核心内容概述

本报告分析了白羽肉鸡行业在2016年和2018年的市场表现，指出2016年的盈利是结构性调整的结果，而2018年的盈利则标志着行业进入真正的反转阶段。报告由太平洋证券分析师周莎撰写，重点在于产业链的传导机制、行业周期性变化以及未来投资建议。

主要观点

2016年反弹：结构性调整的产物

• 背景：2012下半年至2015年连续多年亏损，导致行业信心丧失，主动去产能。
• 原因：2016年初鸡苗价格上涨，叠加2015年1月和11月美法两国禽流感导致祖代引种封关，引发产业链扩产热情。
• 传导机制：从祖代引种到商品代鸡苗的传导周期为18个月，但行业误判了引种受限与供给短缺的关系。
• 结果：2016年2月至10月大量补栏的父母代鸡苗在11月进入产蛋高峰，导致商品代鸡苗供应过剩，价格急跌，全行业再度陷入亏损。
• 结论：2016年的盈利仅是产业链内部利润转移，未实现全产业链盈利，因此不可持续，仅为反弹。

2018年反转：上游向下游传导实现

• 背景：2017年下半年开始，父母代存栏和鸡苗销量持续下滑，引种断档影响显现。
• 原因：2016年的强制换羽导致祖代和父母代健康度下降，2017年下半年集中爆发，进一步抑制扩产意愿。
• 结果：2018年春节后猪价下跌，白鸡价格逆势上涨，表明供给端短缺已成事实，祖代引种向商品代传导完成。
• 结论：2018年行业盈利向好，标志着行业真正进入反转阶段，产业链各环节盈利改善。

关键信息

行业周期与传导机制

• 传导周期：祖代引种→父母代鸡苗→商品代鸡苗→商品肉鸡，约需18个月。
• 2016年误判：行业误认为祖代引种受限即意味着商品代鸡苗短缺，导致过量补栏。
• 2018年实现传导：引种断档与产能下降使得供给减少，商品代鸡苗价格持续高位，行业盈利改善。

投资建议

• 评级：给予白羽肉鸡板块“买入”评级。
• 推荐公司：依次推荐益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业、华英农业、新希望。
• 季节性上涨预期：7月后鸡苗价格将季节性上涨，利好相关企业。

风险提示

1. 突发重大疫情：可能引发禽畜死亡，影响市场需求与企业盈利。
2. 价格波动风险：肉类价格可能不及预期，影响盈利能力。
3. 原材料价格波动：饲料、疫苗等原材料价格波动可能对行业造成冲击。

图表说明

• 图表1：2013年至今父母代鸡苗销量呈下降趋势，显示行业产能逐步收缩。
• 图表2：2018年商品代鸡苗价格居高位，反映供给短缺与价格上涨。
• 图表3：2017年后父母代存栏呈下降趋势，表明行业去产能效应显现。
• 图表4：与图表1相同，进一步印证父母代鸡苗销量下降趋势。

分析师介绍

• 周莎：太平洋证券农林牧渔行业分析师，具有FRM资格，四川大学与南开大学应用数学系背景。
• 研究经历：曾任职于红塔红土基金、国海证券、招商证券、国金证券，2018年3月加入太平洋证券研究院。

投资评级说明

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重要声明

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• 报告观点为分析师个人观点，仅供参考，不构成投资建议。
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