20120726-广发证券-公路铁路物流行业跟踪分析报告_2012年6月_客运回暖_货运增速放缓_14页_1mb

公路铁路物流行业跟踪分析报告总结

核心内容概述

本报告对2012年6月公路、铁路及物流行业的市场表现、运营数据、行业趋势和投资建议进行了分析，指出各板块在6月的表现差异及未来的发展机遇与风险。

市场表现

• 公路板块：6月表现与大盘持平，相对沪深300指数的月超额收益为 0.07%。
• 铁路板块：6月跑输大盘，月超额收益为 -1.65%。
• 物流板块：6月跑输大盘，月超额收益为 -2.11%。

公路行业分析

客运与货运表现

• 客运：前六月全国公路累计实现客运量 28.75亿人，同比增长 8.7%；客运周转量 1500.7亿人公里，同比增长 10.7%，增速回升。
• 货运：前六月累计实现货运量 27.1亿吨，同比增长 14%；货运周转量 4995.1亿吨公里，同比增长 15%，增速保持稳定。

固定资产投资

• 前六月道路设施固定资产投资累计 4733亿元，同比下降 7.82%，但6月投资额 1345亿元，同比增长 0.33%，结束连续下降趋势。

公司运营数据

• 通行费收入：6月已公布数据的公司通行费收入环比均下滑，其中深高速、中原高速实现同比增长，增幅分别为 11.09% 和 4.05%。

铁路行业分析

客运与货运表现

• 客运：前六月累计实现客运量 1.62亿人，同比增长 3.4%；客运周转量 839.9亿人公里，同比增长 1.5%，增速提升。
• 货运：前六月累计实现货运量 3.15亿吨，同比增长 2.6%；货物周转量 2332.7亿吨公里，同比增长 32%，增速放缓。

煤炭运输情况

• 煤炭运量：6月铁路煤炭运输量 1.34亿吨，同比增长 0.4%，增速连续3月收窄；前六月累计运量 8.73亿吨，同比增长 4.7%，增幅小幅回落。
• 煤炭供需：6月煤炭出口量 47万吨，同比下降 33.8%；进口量 2719万吨，同比增长 98.03%，进口增速小幅提升。

固定资产投资

• 前六月铁路设施固定资产投资累计 1777.5亿元，同比下降 36.09%；6月投资 480.96亿元，同比下降 17.25%，降幅扩大。

公司运营数据

• 大秦线：6月运量 3469.5万吨，同比下降 6.85%，近3月首次负增长；累计运量 2.15亿吨，同比下降 0.45%。
• 侯月线：6月运量 604.1万吨，同比下降 15.89%，降幅扩大；累计运量 4105万吨，同比下降 5.94%。
• 广深铁路：6月客运发送量 681万人，同比下降 0.49%，降幅收窄；货运量 523.7万吨，同比下降 11.43%，降幅扩大。

物流行业分析

收入表现

• 邮政收入：6月邮政收入 167.3亿元，同比增长 25.32%，增速较上月回落 4.7个百分点。
• 快递收入：6月快递收入 85.5亿元，同比增长 39.48%，增速较上月回落 3.7个百分点。

快递结构

• 同城快递收入占比 9.7%，异地快递收入占比 60%，国际快递收入占比 21.2%，同城快递占比小幅上升。

区域分布

• 东部地区快递收入占比 81.8%，中部 9.6%，西部 8.6%。

行业估值与投资建议

当前估值

• 动态市盈率：公路 8.93倍，铁路 10.13倍，物流 13.55倍。
• 市净率：公路 1.28倍，铁路 1.06倍，物流 2.05倍。
• 公路和铁路板块估值处于历史底部。

投资建议

• 公路行业：基本面稳健，分红率高，估值见底，建议在弱市中配置以进行防御。
• 铁路行业：运能释放将带来业绩增长，近期铁路改革有望开启，市场化改革是重要投资主题，建议逢低买入。
• 物流行业：持续受益于政策利好与产业升级，建议关注具备资源或管理壁垒的龙头企业。

风险提示

• 铁路运能释放低于预期
• 铁路市场化改革低于预期
• 公路收费政策出现重大变化

重点公司业绩预测与估值（部分）

行业新闻摘要

• 京沪高铁试行特惠票价，部分车次折扣达 8折，商务座票价下浮 10%-20%。
• 多个国家重点铁路项目因资金问题推迟工期。
• 铁道部发行 180亿元 债券，中标利率为 4.45%。
• 国家将出台节假日高速公路免费通行政策。
• 蒙西至华中煤运铁路成立工程指挥部，由铁道部工管中心主任张梅担任指挥长。
• 国务院加大西部民族地区铁路、公路、民航等建设资金投入。
• 上半年物流总成本占GDP比重为 18%，物流总费用同比增长 11.9%。
• 中国与越南将开通 3条公路货运线。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，行业指数强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内，行业指数相对大盘变动幅度介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，行业指数弱于大盘 10% 以上。