20130620-湘财证券-侧重物流_铁路_高速选多元化优质个股_26页_1mb

2013年中期交通运输行业投资策略总结

核心内容概览

本报告由湘财证券研究所发布，时间为2013年6月20日，主要聚焦于公路、铁路、物流三个子行业，分析其发展趋势及投资策略。分析师金嘉欣提出，尽管宏观经济低迷对行业造成一定压力，但物流和铁路行业仍具备长期发展潜力，而高速公路则需在政策风险释放后，通过多元化发展寻求新的增长点。

主要观点

1. 物流行业：需求与政策双轮驱动，前景广阔

• 需求旺盛：社会物流总额持续增长，2012年达到177万亿元，同比增长9.8%。尽管2013年增速有所放缓，但基数效应仍支撑物流需求。
• 效率待提升：物流增加值增长较快，但总费用占GDP比重仍较高，行业存在升级压力。
• 政策支持：营改增政策逐步推广，预计带来税收优化和运营效率提升。同时，物流行业扶持政策密集出台，如大宗商品仓储用地减税、整顿乱收费等。
• 投资重点：
  • 中储股份：央企背景、仓储资源丰富、网络布局健全。
  • 保税科技：岸线资源、业绩稳健、兼并扩张能力强。
  • 飞力达：仓储管理品牌效应好、跨区域业务复制性强。
  • 中邮速递：快递行业受益于电商发展，即将上市，具备成长潜力。

2. 铁路运输：改革红利逐步兑现，盈利提升可期

• 行业数据低迷：受宏观经济影响，铁路货运数据呈负增长，但客运数据表现相对稳定。
• 改革深化：政企分开改革逐步推进，货运组织改革实施，简化流程、一口价收费等措施提升行业效率。
• 政策利好：改革推动铁路运输市场化，提高运营效率，带来盈利提升。
• 投资重点：
  • 铁龙物流：受益于货运改革，特箱业务有较大增长空间，估值偏低。
  • 大秦铁路：分红制度稳健，派息率高，具备防御性，当前估值具有吸引力。

3. 高速公路：政策风险释放，多元化发展成趋势

• 行业表现平平：受宏观经济放缓影响，车流量及货运量增长受限，但政策风险已基本释放。
• 公益化趋势：长期来看，高速公路将逐步回归公益性，制约其成长性。
• 投资策略：维持“增持”评级，推荐具备多元化发展能力和稳定业绩的优质个股。
• 投资重点：
  • 宁沪高速：派息政策稳定、资金实力强，积极寻求多元化发展。
  • 五洲交通：区域经济波动小、车流量稳定，积极拓展外延式发展。

关键信息总结

行业表现

• 物流：需求旺盛，但效率和效益待提升，政策支持力度加大。
• 铁路：货运数据低迷，但改革红利逐步兑现，盈利有望提升。
• 高速公路：政策风险释放接近尾声，但需依靠多元化发展实现增长。

政策分析

• 营改增：自2012年上海试点，逐步推广至全国，对物流企业税收影响中性，后期将带来正面效应。
• 铁路改革：政企分开、货运组织改革、运价改革等逐步推进，提升行业效率和市场化程度。
• 高速公路政策：收费公路政策风险释放基本结束，但公益化趋势将长期影响行业发展。

估值与盈利

• 物流行业：整体估值偏低，具备成长性。
• 铁路运输：估值偏低，盈利改善空间大。
• 高速公路：行业平均市盈率和市净率较低，部分公司估值已低于净资产。

投资策略

风险提示

• 物流行业：营改增等政策效果可能低于预期，行业竞争加剧。
• 铁路运输：宏观经济低迷、货运量不足可能影响业绩；改革推进速度和深度不足可能制约盈利提升。
• 高速公路：宏观经济放缓影响车流量，行业公益性限制成长性，需依赖多元化发展。

附录：分析师信息

• 分析师：金嘉欣
• 执业证书编号：S0500511010002
• 联系方式：(8621) 68634510-8056，jix3195@xcsc.com

投资建议

• 物流行业：重点关注具备横向整合能力、仓储资源丰富、品牌效应显著的公司。
• 铁路运输：重点推荐受益于货运改革、业绩和估值双重改善的公司。
• 高速公路：选择具备稳定现金流、多元化发展能力和良好派息政策的个股。