20241011-国海证券-长城汽车-601633.SH-公司点评_9月总销量环比提升_出海势头持续强劲_5页_275kb

长城汽车（601633）公司研究评级：增持（维持）

9月销量环比提升，出海势头持续强劲：长城汽车9月总销量为108万辆，环比增长148%，1-9月累计销量854万辆，同比下降12%。9月海外销售44万辆，环比增长90%，出口占比达40.7%。1-9月海外累计销量324万辆，同比增长532%，已超过2023年全年海外销量。

新能源转型成效显著：9月新能源车销量达3万辆，同比增长213%，新能源渗透率为27.8%。新产品如坦克品牌、WEY全新蓝山、欧拉车型表现突出，带动销量增长。9月公司成功研发RISC-V车规级MCU芯片“紫荆M100”，计划搭载于多款车型，提升智能化技术水平。

盈利预测与投资评级：国海证券预计公司2024-2026年营业收入分别为2225亿元、2607亿元、2871亿元，同比增长28%、17%、10%。归母净利润分别为1326亿元、1656亿元、1920亿元，同比增长89%、25%、16%。当前PE估值为19倍，PE下行至13倍，维持“增持”评级。

风险提示：新能源汽车市场增速不及预期、新车开发进度滞后、国际市场需求波动、汇率风险、地缘政治影响以及智能化发展不及预期等风险需特别关注。

财务数据与估值：2023年公司ROE为10%，预计2024年提升至16%。当前股价PE为30倍，PB为3.1倍，经过调整后未来估值有望进一步下降。