20240402-国联证券-长城汽车-601633.SH-品牌结构持续向上_新能源和出海表现亮眼_3页_298kb

长城汽车2023年报分析总结

长城汽车3月28日发布2023年年报。报告显示，2023年公司实现营业收入1732亿元，同比增长26%；但归母净利润为70亿元，同比下滑15%；扣非归母净利润48亿元，同比增长8%。单季度来看，Q4营业收入537亿元，同比增长42%；归母净利润20亿元，同比增长1818%，环比下滑44%，主要系年终奖计提影响。

成绩

品牌结构持续向上
2023年公司实现新车销售123万辆，销量同比增长16%。其中：

• 哈弗：72万辆（同增16%）
• 魏牌：4万辆（同增14%）
• 皮卡：20万辆（同增8%）
• 欧拉：11万辆（同增4%）
• 坦克：16万辆（同增31%）

得益于坦克系列销量高增长，2023年公司单车收入达14万元，同比增长12万元。20万元以上车型占比提升至18%，同比提高3个百分点。销量增长和品牌向上推动业绩增长。

新能源和出口销量创新高
2023年公司新能源车销量达26万辆，同比增长114%；实现出口销量31万辆，同比增长82%。公司产品已覆盖170个国家和地区，渠道超1000家。

• 泰国罗勇工厂已成功生产欧拉好猫，推动新能源车出口
• 公司坚持全球化布局，为今后持续出口奠定基础

研发投入加大
虽然销售/管理/研发费用率分别同比变动+0.5/-0.8/-0.04个百分点，但咖啡OS3和无图全场景NOA将于2024年发布，为新能源车竞争力提升提供支持。

挑战

盈利能力承压
2023年公司整体毛利率下滑0.64个百分点，汽车业务毛利率下滑0.38个百分点。主要原因为原材料、人工成本上升。

竞争加剧预期
虽然品牌结构持续改善，但行业内的激烈竞争可能进一步压缩利润空间。

未来策略与预测

报告预测2024-2026年公司营业收入将保持26%、22%、18%的增速，归母净利润将实现22%、23%的年均复合增长。

估值与风险提示

当前市盈率（PE）为290倍，市净率为19.4倍，估值维持高位。分析师建议关注公司新能源车及全球化转型进展。

关键数据

总体来看，长城汽车销量结构优化、品牌向上趋势显现，同时加大科技布局，未来增长动能值得期待。但需关注成本压力和竞争加剧的影响。