20240703-国海证券-长城汽车-601633.SH-点评报告_6月销量环比恢复_海外销量再创新高_5页_277kb

长城汽车研究报告总结

评级：增持（维持）
核心结论：公司销量和海外市场表现强劲，技术创新持续推进。预计2024-2026年收入年均增速38%-14%，净利润年均增速56%-39%。

1. 销量数据与市场表现

• 2024年6月：

• 总销量达981万辆，同比下滑65.5%，环比增长72.4%。
• 1-6月累计销量5597万辆，同比增长77.9%。
• 各品牌表现分化：
  • 坦克品牌：6月销量26.1万辆，同比增长10402%，环比增长282.1%。
  • 哈弗品牌：6月销量48万辆，同比增长141%，但同比降幅达1911%。
  • 出口销量38.1万辆，同比增长5236%，创下历史新高，出口占比达38.85%。
• 新能源汽车市场表现：
  • 6月新能源车销量26.1万辆（同比下滑21.1%，环比增长592%），占比达26.62%。
  • 20万元以上高价值车型销量同比增长40倍，占比提升至30.05%。
• 技术创新：
  • 在重庆车展展示新一代车型及CoffeeOS3智能系统，强化智能网联领域领先地位。

2. 财务预测与评级

• 盈利预测：

• 2024-2026年营业收入分别为2397亿、2743亿和2995亿元，同比增速分别为38%、14%、9%。
• 归母净利润依次为1095亿、1374亿、1906亿元，同比增速56%、25%、39%。
• EV/EBITDA估值：15倍、7.6倍、6倍。
• 估值：
  • P/E（预测）：19、16、12倍。
  • 维持“增持”评级，认为公司在未来产品推出周期中盈利确定性较高。

3. 投资风险

• 汽车销量增速不及预期。
• 新车研发进度延迟。
• 国际市场需求波动、地缘政治风险及汇率变动。

4. 其他

• 投资建议：看好公司全球化布局与技术创新的协同效应。
• 行业研究支持：根据国海证券观点，长城汽车在皮卡市场及出口领域表现领先，行业趋势良好。