长城汽车（601633.SH）2021年2月销售及财务总结
核心内容概述
2021年2月，长城汽车实现销售89,050辆，同比增长788.46%，显著高于行业平均水平。尽管环比下降35.94%，但受疫情及春节假期影响，2月销量基数较低，显示出公司强大的市场竞争力。公司已实现年度销量目标的19%，并保持了稳健的财务表现和持续的盈利能力。
主要观点与关键信息
销量表现
- 2月销量：89,050辆，同比大涨788.46%，环比下降35.94%。
- 出口销量：9,786辆，显示全球化战略进展。
- 哈弗品牌：
- 批售61,067辆，其中哈弗H6销量31,710辆，连续93个月位居SUV销量冠军。
- 哈弗M6、F7和大狗分别销售8,535辆、8,095辆和6,318辆。
- 哈弗初恋上市两个月累计销量近万辆，2月销量4,002辆。
- 皮卡销量：15,127辆，市占率51%，其中长城炮销量8,112辆，稳居皮卡销量冠军。
- WEY品牌：销量5,482辆，坦克300累计销量达9,318辆。
- 欧拉品牌：
- 2月销量7,374辆，同比增长124.82%。
- 1-2月累计销量17,634辆，稳居新能源新势力造车第一阵营。
- 欧拉黑猫销量4,561辆，1-2月累计销量10,651辆，位居5-10万元级纯电细分市场销量冠军。
- 欧拉好猫和欧拉白猫分别销售1,534辆和1,279辆。
- 预计将推出多款莫兰迪色系新车，助力销量增长。
财务预测
- 收入预测：
- 2020E: 1032.82亿元
- 2021E: 1233.19亿元
- 2022E: 1439.99亿元
- 净利润预测：
- 2020E: 53.92亿元
- 2021E: 75.74亿元
- 2022E: 97.75亿元
- 每股收益（EPS）：
- 2020E: 0.59元
- 2021E: 0.83元
- 2022E: 1.07元
- 投资建议：维持买入-A评级，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
财务指标
- 市盈率（PE）：2021E为34.9倍，2022E为27.0倍。
- 市净率（PB）：2021E为4.3倍，2022E为4.0倍。
- 净利润率：2021E为6.1%，2022E为6.8%。
- ROE（净资产收益率）：2021E为12.3%，2022E为14.7%。
- ROIC（投资回报率）：2021E为11.0%，2022E为25.6%。
- 股息收益率：2021E为1.4%，2022E为1.8%。
风险提示
- SUV销量不及预期
- 海外市场不及预期
- 政策松绑不及预期
财务报表预测和估值数据汇总
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率 |
-1.9% |
-3.0% |
7.3% |
19.4% |
16.8% |
| 营业利润增长率 |
6.5% |
-23.4% |
29.3% |
41.5% |
28.0% |
| 净利润增长率 |
3.6% |
-13.6% |
19.9% |
40.5% |
29.1% |
| EBITDA增长率 |
27.7% |
7.6% |
-15.8% |
23.1% |
19.2% |
| EBIT增长率 |
32.2% |
1.8% |
-25.3% |
41.0% |
29.8% |
| NOPLAT增长率 |
-4.1% |
-15.4% |
26.3% |
42.5% |
31.5% |
| 净资产增长率 |
7.0% |
3.2% |
6.1% |
6.8% |
8.4% |
| 毛利率 |
17.9% |
17.2% |
17.6% |
18.4% |
19.1% |
| 营业利润率 |
6.3% |
5.0% |
6.0% |
7.1% |
7.8% |
| 净利润率 |
5.2% |
4.7% |
5.2% |
6.1% |
6.8% |
| 三费/营业收入 |
5.8% |
5.7% |
8.1% |
7.9% |
8.0% |
| 资产负债率 |
52.9% |
51.9% |
58.8% |
52.0% |
50.1% |
| 流动比率 |
1.21 |
1.25 |
1.44 |
1.41 |
1.58 |
| 速动比率 |
1.13 |
1.14 |
1.37 |
1.29 |
1.46 |
| 利息保障倍数 |
-15.82 |
-22.65 |
-25.23 |
-23.26 |
-34.44 |
| DPS（每股分红） |
0.29元 |
0.25元 |
0.26元 |
0.40元 |
0.51元 |
| 分红比率 |
50.8% |
50.7% |
44.1% |
48.6% |
47.8% |
投资评级体系
| 投资评级 |
说明 |
| 买入-A |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15% |
| 中性 |
未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5% |
| 减持 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15% |
| 卖出 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 风险评级 |
说明 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
联系信息
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