20230402-广发期货-甲醇期货二季度报_基本面或趋弱_二季度甲醇承压运行为主_31页_3mb

甲醇期货二季度报总结

核心内容概述

本报告对甲醇期货在2023年第二季度的走势进行了分析，指出基本面或趋弱，甲醇价格预计将承压运行。报告从原料、供应、库存、利润、下游需求、进出口及外盘等多个维度展开分析，为投资者提供策略建议。

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主要观点

• 成本端：煤价弱势下跌，拖累甲醇价格重心，但煤制甲醇利润相较年初已有明显修复。二季度煤价预计偏弱运行，但下方空间有限，止跌维稳为主。
• 供应端：国内甲醇整体开工负荷为69.71%，较去年同期下降2.53个百分点；西北地区开工负荷为78.64%，较去年同期下降4.87个百分点。部分装置公布春检计划，检修意愿不确定性增加，但整体供应端矛盾有限。
• 库存端：港口库存当前压力有限，但伴随伊朗装置恢复进口，预计二季度进入累库通道。内陆库存天数降至9.58天，处于近五年正常水平。
• 利润端：煤制甲醇亏损环比走阔，处于盈亏线边缘；天然气制甲醇利润为-50元/吨；焦炉气制甲醇利润为盈亏线下。传统下游利润分化，MTBE利润走强，而二甲醚利润回落；MTO端利润始终处于深度亏损，中长期承压。
• 需求端：传统下游加权开工率维持在48.89%，环比走强，但同比略高位。MTO负荷下降，部分装置停车或检修，但对港口需求支撑尚可。中长期看，MTO行业利润难有乐观预期。
• 进出口端：伊朗多套装置提负荷或高负荷运行，Kaveh计划4月重启。海外甲醇装置整体开工率小幅下滑，但同比偏高。太仓进口利润处于盈亏线边缘，理论进口窗口关闭。

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二季度策略建议

单边策略

• 逢高试空09合约：基于基本面趋弱预期，建议在价格高位时进行空头操作。

套利策略

• 关注9-1逢低反套：考虑到库存预期变化及成本端支撑，建议关注9-1合约的反向套利机会。

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甲醇产业链分析

原料分析

• 煤炭：近期煤价偏弱，但对甲醇支撑尚在。需关注日耗高位及水电供应风险。
• 天然气：海外天然气价格回归理性区间，欧洲库容率偏高，去化缓慢，预计影响有限。

供应分析

• 国内甲醇开工率环比小幅回落，同比处于中等水平。
• 西北地区开工率环比上升，但同比仍呈下降趋势。
• 部分企业计划检修，增加供应端不确定性。

需求分析

• 传统下游需求基本稳定，开工率维持高位。
• MTO负荷下降，部分装置停车或检修，但对港口需求支撑尚可。
• 中长期看，MTO行业面临产能投放及原料替代压力。

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甲醇进出口及外盘

海外甲醇装置动态

• 伊朗装置多处于高负荷运行或提负荷阶段，Kaveh计划4月重启。
• 海外甲醇装置整体开工率小幅下滑，但同比偏高。

外盘报价及价差

• CFR中国主港价格小幅回走强。
• 东南亚-中国价差、美湾-中国价差、鹿特丹-中国价差均显示价格波动，但整体影响有限。

进出口情况

• 2023年1月进口量90.01万吨，环比下跌6.95%；2月进口量102.03万吨，环比上涨13.36%。
• 累计进口192.04万吨，同比增长17.92%。
• 当前太仓进口利润处于盈亏线边缘，理论进口窗口关闭。

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甲醇库存情况

• 港口库存：沿海地区甲醇库存为76.7万吨，环比上涨3.04万吨，涨幅4.13%，同比下降4.96%。
• 内陆库存：主产区样本企业库存天数降至9.58天，环比提升1.45天，处于近五年正常水平。
• 库存趋势：短期港口库存或因表需支撑仍有去库可能，但二季度预计进入累库通道。

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关键信息汇总

供应端

• 国内甲醇开工负荷为69.71%，较上周下降0.15个百分点，较去年同期下降2.53个百分点。
• 西北地区开工负荷为78.64%，较上周上升0.40个百分点，较去年同期下降4.87个百分点。
• 宝丰240万吨装置顺利点火，但负荷有待提升。
• 部分企业计划检修，增加供应端不确定性。

库存端

• 港口库存预计二季度进入累库通道。
• 内陆库存天数降至9.58天，处于近五年正常水平。

利润端

• 内蒙煤制甲醇亏损为-60元/吨，较近半年有所改善。
• 河北焦炉气制甲醇利润为盈亏线下。
• 四川天然气制甲醇利润为-50元/吨。
• 传统下游利润分化，MTBE利润走强，二甲醚利润回落。
• MTO利润持续亏损，中长期承压。

需求端

• 传统下游加权开工率维持在48.89%，环比走强。
• MTO负荷下降，部分装置停车，但对港口需求支撑尚可。

进出口端

• 伊朗装置多处于高负荷运行，Kaveh计划4月重启。
• 海外甲醇装置开工率小幅下滑，但同比偏高。
• 太仓进口利润处于盈亏线边缘，理论进口窗口关闭。

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数据来源

• 隆众资讯
• 卓创资讯
• Wind
• 广发期货发展研究中心

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报告声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断市场走势，承担相应风险。报告内容版权归属于广发期货有限公司，未经许可不得用于其他用途。