20230411-中财期货-甲醇投资策略二季报_供需预期承压_甲醇偏弱为主_8页_1mb

甲醇市场分析总结（2023年二季度）

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡偏弱
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：09合约运行区间2200-2500元/吨，建议逢高做空

核心逻辑

• 供应端：二季度宁夏宝丰240万吨/年新增产能已投产，伊朗装置逐步恢复，预计供应将增长，支撑甲醇价格承压。
• 需求端：MTO利润持续修复，但4月底可能因三江烷烃裂解投产而减产，传统下游需求提升空间有限。
• 成本端：煤炭价格承压下行，成本支撑转弱，进一步影响甲醇价格。

一季度行情回顾

• 甲醇主力合约一季度冲高后持续回落，截至3月31日收于2518元/吨。
• 1月上旬因疫情管控优化，市场对经济修复预期乐观，多头增仓推高价格。
• 2月后交易逻辑回归基本面，受煤炭价格下跌影响，甲醇价格跟随下跌。
• 基差一季度整体升水，但1月下旬转为贴水，3月底基差为32元/吨。
• 一季度甲醇库存处于历史同期低位，但二季度预计库存将逐步累库。

二季度供应增量预期

• 二季度预计甲醇供应将有所增加，主要受宁夏宝丰新增产能及伊朗装置恢复影响。
• 一季度国内甲醇平均开工率68%，同比下降3.7个百分点。
• 2月份后开工率有所回升，但整体仍处于低位，成本端承压。
• 2023年全年预计新增甲醇产能450万吨，增速4.2%，未来投产将维持低速。

进口压力逐步增大

• 2023年1-2月累计进口量192.04万吨，同比增加17.9%。
• 3月份进口量预计达109万吨，4月份或突破110万吨。
• 海外供应恢复，尤其是伊朗，加上亚洲库存高位和欧美需求偏弱，进口量将持续增加。
• 一季度港口库存持续下降，但二季度库存预计缓慢上涨。

下游需求分析

• MTO/MTP占甲醇下游需求的58%，是主要需求来源。
• 一季度MTO装置开工率有所回升，但4月底可能因新装置投产而减产。
• 传统下游如甲醛、醋酸等开工率有所提升，但提升空间有限。
• 甲醇燃料、二甲醚等需求增长乏力，整体需求难有明显增量。

风险提示

• 国内外甲醇装置意外停车：可能对供应造成短期利好。
• 宏观政策刺激力度加大：可能提振市场情绪，对甲醇价格形成支撑。
• 地缘政治导致原油大涨：可能间接推高甲醇成本，对价格形成支撑。

重点关注

• 进口量：预计4月份进口量将上涨至110万吨以上，需关注实际到货情况。
• MTO装置运行情况：诚志一期及鲁西装置重启情况，以及4月底三江烷烃裂解投产对兴兴MTO装置的影响。
• 宏观刺激政策：政策变化可能对甲醇市场产生重要影响。

附：主要图表及数据

• 图1：甲醇主力合约走势（元/吨）
• 图3：甲醇05-09价差（元/吨）
• 图5：国内甲醇现货价格走势（元/吨）
• 图7：甲醇综合开工率走势
• 图8：甲醇西北地区开工率
• 图11：甲醇进口量（万吨）
• 图13：甲醇沿海总库存（万吨）
• 图15：烯烃开工率
• 图17：甲醛开工率
• 图19：醋酸开工率
• 图21：二甲醚开工率

附：主要企业及装置信息

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