二季度策略：顺风起舞-20230402-国海证券-21页_1mb

2023年二季度投资策略总结

核心内容概述

本报告由国海证券研究所发布，由胡国鹏与袁稻雨两位证券分析师撰写，主要分析2023年二季度的宏观经济、流动性、政策导向及行业配置趋势，为投资者提供策略建议。

主要观点

1. 经济温和复苏

• 市场普遍认为我国经济在2023年二季度将维持温和复苏。
• 外需：出口面临下行压力，主要受韩国出口走弱及国际大宗商品价格回落影响。
• 内需：地产和消费复苏有限，地产仍面临较大去库存压力，消费信心不足，尤其是耐用品消费。

2. 流动性格局

• 海外：美联储加息周期接近尾声，美债利率见顶回落趋势明确，全球流动性有望边际改善。
• 国内：货币政策保持稳中偏松，3月降准释放流动性，M2与社融增速回升，显示政策延续性。

3. 政策及风险偏好

• 结构性政策：3月《党和国家机构改革方案》落地，重点在金融与科技领域，强调自主可控与创新驱动。
• 风险偏好提升：高层频繁调研民企，提振民营经济信心，提升市场风险偏好。
• 政治局会议：4月政治局会议将对经济形势定调，关注政策方向。

4. 二季度风格与行业配置

• 风格偏好：成长与消费板块占优，TMT（科技、媒体、通信）作为全年主线，二季度首选电子、传媒、医药生物。
• 行业配置建议：
  • 电子：受益于AI算力需求上升、国产替代、华为新品发布等。
  • 传媒：AIGC推动内容创作，游戏市场复苏，影视院线回暖。
  • 医药生物：政策利好推动中药行业业绩释放，连锁药店扩张，医疗设备配置证限制放松。

关键信息

经济复苏情况

• 出口：受欧美经济下行压力影响，我国出口面临较大压力。
• 地产：销售端温和复苏，但投资端仍偏弱，待售面积上升，显示企业信心不足。
• 消费：社会零售总额由负转正，但消费者信心指数回升有限，耐用品消费疲弱。

流动性变化

• 海外：美联储加息周期进入尾声，5月可能加息25BP，但大概率是终章。
• 国内：降准释放流动性，政策未转向，关注后续政策动向。

政策与风险偏好

• 机构改革：聚焦金融与科技领域，推动科技政策向“自立自强”发展。
• 民企信心：高层频繁调研民企，推动民营经济信心提升，风险偏好上升。

二季度行业配置

• 电子：ChatGPT插件推动算力芯片需求，半导体国产替代加速，华为新品带动消费电子需求。
• 传媒：AIGC提升内容创作效率，游戏版号恢复带动市场复苏，影视院线回暖。
• 医药生物：政策利好推动中药行业增长，连锁药店扩张趋势明显，医疗设备配置证限制放松。

风险提示

• 流动性收紧：若出现超预期收紧，可能对市场产生负面影响。
• 经济失速下行：若经济复苏不及预期，可能影响整体市场表现。
• 中美摩擦加剧：可能对出口和外资流入造成压力。
• 疫情超预期恶化：可能对消费复苏及市场情绪带来冲击。
• 业绩不确定性：相关标的公司未来业绩存在不确定性。

标的推荐

• 电子：晶方科技、华峰测控、海光信息、立讯精密
• 传媒：恺英网络、三七互娱、捷成股份、昆仑万维
• 医药生物：同仁堂、华润三九、益丰药房、联影医疗

行业配置建议

策略建议

• 成长与消费占优：二季度市场风格更倾向于成长和消费板块。
• TMT为主线：TMT（科技、媒体、通信）为全年主线，二季度首选电子、传媒、医药生物。
• 关注政策动向：4月政治局会议对经济形势的定调将影响后续政策走向，建议投资者密切关注。

结论

本报告认为，2023年二季度我国经济将维持温和复苏，宏观流动性对股票市场有利，结构性政策为主，TMT行业作为全年主线，电子、传媒、医药生物为首选行业，建议投资者关注相关标的及政策动向，同时警惕流动性收紧、经济失速下行等风险。