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铝二季度展望与策略总结

核心内容概述

本报告由孙伟东首席分析师（有色金属）撰写，分析了2023年第二季度铝行业供需、库存、成本、价格及消费情况，同时对国内与海外市场进行了对比展望。

一、供需与库存分析

1.1 全球电解铝供需

• 全球电解铝供需矛盾不大，国内处于紧平衡状态，海外仍处于主动去库阶段。
• 国内库存拐点已至，预计年底回落至偏低水平（50-60万吨）。
• 海外原铝供应仍小于需求，供应-需求为-204万吨（2023E）。

1.2 国内电解铝供需

• 2023年国内电解铝产量预计为4123万吨，同比+2.3%。
• 国内原铝总供给为4223万吨，同比+3.6%。
• 国内原铝需求量为4222万吨，同比+2.8%。
• 国内供应-需求为1万吨，较2022年-31万吨有所改善。

1.3 海外电解铝供需

• 海外电解铝产量预计为2852万吨，同比+1.8%。
• 海外原铝供给量为2752万吨，同比+0.0%。
• 海外原铝需求量为2956万吨，同比-1%。
• 海外供应-需求为-204万吨，仍存在结构性短缺。

二、成本与价格分析

2.1 成本趋势

• 成本有一定下行空间，对铝价形成一定压力，但对行业利润影响偏正面。
• 2023年电解铝成本中枢预计在（16000-17000）元/吨，二季度运行区间预计为（16500-17000）元/吨。
• 一季度电解铝行业平均利润为1300元/吨，3月底完全成本为16967元/吨。
• 电力成本同步下行，预计2023年煤价中枢或下降200-300元/吨，电解铝成本预计下降500元/吨。

2.2 价格预测

• 2023年国内电解铝价格运行区间预计为（17000，20000）元/吨。
• 二季度价格区间预计为（18000，19500）元/吨。
• 2023年国内氧化铝价格预计运行区间为（2600，3000）元/吨，二季度预计在（2800，3000）元/吨附近震荡。

三、原材料市场分析

3.1 铝土矿

• 2023年1-2月国内铝土矿进口量同比+12%。
• 印尼禁矿虽未正式落地，但进口数量已明显下降，矿山配额二季度基本消耗完毕。
• 黑山、马来西亚矿贸商表现活跃。
• 二季度几内亚雨季与印尼禁矿影响，全球矿石价格预计小幅上行。

3.2 氧化铝

• 2023年1-2月国内氧化铝产量为1248.5万吨，同比+8.1%。
• 2月国内氧化铝企业运行产能为7990万吨，开工率为80.1%。
• 3月国内氧化铝行业加权平均成本约2721元/吨，平均盈利183元/吨。
• 2023年内国内氧化铝待增复产项目超900万吨，主要集中在广西、山西、河南等地。

3.3 阳极

• 2023年国内预焙阳极新增产能170万吨，产量或+71万吨。
• 阳极内需增长平稳，但出口预计面临较大下行压力。
• 二季度预焙阳极价格预计延续跌势，跌幅约500元/吨。
• 2023年阳极价格运行区间预计为（6000，7000）元/吨。

四、消费领域分析

4.1 国内铝消费

• 2023年一季度国内铝消费增速为+2.5%，高于市场预期。
• 区域分化严重，地产、电缆、家电、光伏等终端需求表现较好，汽车消费成为最大拖累。
• 二季度消费存在季节性及内生性修复空间。

4.2 各终端需求

• 房地产行业：需求平稳，无明显增量，增速为0%。
• 电缆行业：需求+14.6万吨，增速为3%。
• 非新能源汽车行业：需求-12.9万吨，增速为-5%。
• 新能源汽车行业：需求+53.8万吨，增速为31%。
• 家电行业：需求+14.2万吨，增速为3%。
• 包装行业：需求+12.4万吨，增速为3%。
• 光伏行业：需求+82.2万吨，增速为32%。
• 出口行业：需求-50万吨，增速为-8%。

五、投资建议

• 国内投资建议：维持对铝价乐观看法，建议偏多思路为主。
• 套利建议：国内建议关注正套，内外建议关注反套。
• 关注因素：云南地区水电供应、国内库存去库速度、出口压力、新能源汽车消费复苏情况。

六、风险提示

• 汽车行业消费复苏不确定性。
• 海外电解铝供应恢复节奏。
• 铝土矿进口政策及价格波动。
• 国内环保政策对产能释放的影响。

七、其他数据

• 2023年1-2月国内铝锭进口15万吨，其中俄铝10.5万吨。
• 2023年国内电解铝待增复产产能约189.2万吨。
• 2023年国内电解铝产量预计+94万吨。
• 2023年国内铝材出口预计承压，1-2月出口88.1万吨，同比-14.8%。

八、图表参考

• 国内原铝供需平衡表
• 海外原铝供需平衡表
• 国内氧化铝供需平衡表
• 海外氧化铝供需平衡表
• 国内电解铝产量变化
• 国内电解铝产能变化
• 国内铝锭库存情况
• LME铝锭库存走势
• 国内铝用电极出口
• 国内石油焦价格变化
• 国内预焙阳极价格变化
• 国内预焙阳极产量变化
• 国内光伏装机量走势
• 国内光伏组件产量变化
• 国内三大白电产量走势
• 国内三大白电出口走势
• 国内铝材出口表现
• 国内铝材出口利润
• 国内预焙阳极2023年新增产能计划