20250322-广发期货-聚酯产业链周报_PX_PTA供需预期好转_价格驱动偏强_但需求负反馈及油价反复仍拖累PX_PTA走势_69页_4mb

聚酯产业链周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了聚酯产业链中PX、PTA、MEG及聚酯产品的供需变化、价格走势、加工差和库存情况。整体来看，产业链各环节在短期受到地缘政治和油价波动影响，但随着装置检修逐步落实和需求预期改善，部分品种出现支撑转强迹象。

各品种主要观点与关键信息

PX

• 主要逻辑及观点：

  • 短期油价因中东地缘风险和美国对伊朗制裁有所支撑，但中期供需偏弱，油价反弹承压。
  • 3月因部分PX装置检修推迟及PTA低加工费，PX平衡表由去库转为累库；2季度亚洲PX装置检修逐步落实，PX有望去库。
  • PXN（PX与石脑油价差）修复至206美元/吨附近，PX加工差有所改善。
  • PX-SC价差扩大，PX05单边谨慎低多对待。

• 供需情况：

  • 上周国内PX负荷降至82.8%（-2.9%），亚洲PX负荷降至75.5%（-1.9%）。
  • 3月PX装置检修推迟，预计下周国内PX负荷降至80%以下。
  • 海外方面，印尼PX装置重启推迟，装置基本平稳运行。

• 价格走势：

  • PX价格偏强震荡，但缺乏明确方向。
  • PX期货震荡企稳，PXN回升至200美元/吨以上。

• 库存与价差：

  • PX市场情绪转弱，商谈气氛转淡。
  • PX跨期价差走扩，PX基差走强。

PTA

• 主要逻辑及观点：

  • 3月PTA装置检修集中，叠加节后聚酯负荷提升，PTA供需逐步好转。
  • PTA现货加工费至309元/吨，TA2505盘面加工费385元/吨，PTA加工差维持在中性偏低水平。
  • PTA现货基差偏强，市场对5月PTA供需偏紧预期较强。
  • PTA走势偏强，但终端需求负反馈和油价偏弱预期仍压制市场情绪。

• 供需情况：

  • 恒力3线、仪化、三房巷等装置恢复或重启，PTA负荷提升至79.3%。
  • 聚酯负荷维持在91.7%，但下游订单不足，负荷提升空间有限。
  • 3月PTA供需逐步去库，2季度去库预期仍存。

• 价格走势：

  • PTA价格偏强震荡，现货周均价4838元/吨，环比上涨1.4%。
  • PTA期货走势偏强，TA5-9价差偏正套。

• 库存与价差：

  • PTA库存逐步去化，市场流通性尚可。
  • PTA基差走强，但随着检修装置重启和仓单流出，基差有所松动。

MEG

• 主要逻辑及观点：

  • 短期乙二醇库存难有持续去化，供应维持高位，进口略超预期，上行驱动不足。
  • 3月下旬-4月检修逐步落实，预计4月乙二醇供需将逐步好转，有望去库。
  • MEG价格震荡偏弱，油制与煤制利润均下滑，市场情绪承压。

• 供需情况：

  • 上周MEG综合开工率降至72.7%（-0.75%），煤制MEG开工率降至74.47%（-3.43%）。
  • 3-4月乙二醇有望去库，但进口量上修，去库幅度有限。
  • 5月乙二醇小幅累库，供应及进口预期提升。

• 价格走势：

  • MEG价格重心弱势下行，市场交投一般。
  • 现货基差低位震荡，EG05预计在4400-4600区间震荡。

• 库存与价差：

  • 港口库存回升，MEG近端上涨乏力，基差承压。
  • MEG跨期价差走弱，EG05-EG09逢高反套。

聚酯

• 主要逻辑及观点：

  • 终端需求一般，聚酯负荷回升乏力，加工差压缩。
  • 3月聚酯负荷提升至91.7%，但下游订单不足，负荷提升空间有限。
  • 2025年聚酯新增产能530万吨，产能基数提升。

• 供需情况：

  • 聚酯负荷维持在偏高水平，但缺乏实质利好支撑。
  • 3月聚酯产品出口维持高位，但终端需求疲软。

• 库存情况：

  • POY、DTY、FDY及短纤库存维持在高位，销售适度好转，库存小幅去化。

• 价格走势：

  • 聚酯产业链整体利润小幅修复，但聚酯环节利润压缩。
  • 聚酯负荷维持在高位，但需求支撑不足，价格偏弱。

关键数据与趋势

• 供需预期：

  • PX和PTA在二季度装置检修逐步落实，供需预期好转。
  • MEG在3-4月有望去库，但进口量上修，去库幅度有限。
  • 聚酯负荷维持高位，但终端需求不足，库存压力仍存。

• 加工差走势：

  • PX加工差修复，PXN回升至206美元/吨。
  • PTA加工差维持在300元/吨附近。
  • MEG加工差震荡偏弱，油制与煤制利润均下滑。

• 库存与价差：

  • PX和PTA库存逐步去化，但市场情绪仍偏弱。
  • MEG港口库存累库，基差承压。
  • PTA与PX存在跷跷板效应，关注PTA装置检修情况。

总结

整体来看，聚酯产业链在短期受地缘政治和油价波动影响，走势偏弱，但随着装置检修逐步落实和需求预期改善，PX和PTA支撑有所转强。MEG短期库存难有持续去化，供需拐点未至，价格承压。聚酯负荷维持高位，但终端需求疲软，库存压力仍存。未来需重点关注装置检修进度、终端需求恢复情况以及油价走势对产业链的支撑作用。