20250308-广发期货-聚酯产业链周报_PTA供需预期好转_价格驱动偏强_但需求负反馈以及油价不确定性仍拖累PTA走势_69页_4mb

聚酯产业链周报总结

核心内容概述

本报告分析了聚酯产业链中PX、PTA、MEG和聚酯等品种的供需变化、价格走势及投资策略，指出产业链整体利润有所修复，但短期仍受油价下跌及需求疲软拖累。各品种的供需预期逐步好转，但市场情绪和成本端支撑不足，导致价格承压。

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主要观点与关键信息

PX

• 供需预期：3月因部分PX装置检修推迟，且下游PTA低加工费及终端需求不及预期，导致PX平衡表由小幅去库转为累库。二季度亚洲PX装置检修逐步落实，存在去库预期。
• 价格走势：上周PX价格下跌，绝对价格承压，PXN维持在215美元/吨附近。受油价下跌及需求疲软影响，PX盘面走势偏弱。
• 策略建议：本周建议PX05单边观望，关注PX5-9反套机会及PX-SC价差扩大。3月策略与本周类似，关注低多机会及价差扩大。
• 供应情况：国内PX负荷降至86.2%（-0.2%），亚洲PX负荷至77.5%（+0.2%）。九江石化下周开始检修，扬子石化4月无检修计划，降负运行。海外方面，出光装置重启，Pertamina装置延长停车。
• 新增产能：2022-2025年全球PX新增产能显著，其中中国在2023年及以后将有多个新装置投产。

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PTA

• 供需预期：3月PTA装置检修集中，叠加节后聚酯负荷提升，PTA供需逐步好转，去库预期增强。2季度随着聚酯负荷回升，PTA整体仍存去库预期。
• 价格走势：上周PTA价格震荡走低，受油价下跌及下游需求疲软拖累。现货加工费至306元/吨附近，TA2505盘面加工费436元/吨。
• 基差与价差：PTA现货基差走强，TA05-38至TA05-24。TA5-9价差低位正套为主，PTA-SC价差做扩大。
• 供应情况：恒力3线、仪化、三房巷按计划检修，恒力惠州、逸盛海南装置重启，PTA负荷降至73.6%（-4.6%）。
• 新增产能：2022-2025年国内PTA新增产能显著，如逸盛新材料2#、恒力石化6#7#等。

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MEG

• 供需预期：3-4月国内乙二醇装置检修较多，聚酯负荷提升，进口预期较低，有望去库。5月随着装置重启，供应及进口预期提升，乙二醇小幅累库。
• 价格走势：本周MEG价格重心回落，现货基差走弱。内外盘倒挂，5-9月差暂稳。
• 供应情况：富德能源和山西沃能装置重启，提负荷运行，MEG综合开工率升至73.58%，煤制MEG开工率升至78.43%。
• 利润与库存：油制MEG利润提升，煤制MEG利润下降。港口库存回落，基差小幅走强。
• 新增产能：2022-2025年国内MEG新增产能显著，如神华榆林、陕煤榆林化学等。国外新增产能主要集中在2021-2023年。

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聚酯

• 负荷情况：聚酯综合负荷小幅回升至88.9%，但因瓶片装置负荷低位，整体回升节奏乏力。3月开始聚酯产能基数提升，但需求端跟进不足。
• 价格走势：聚酯产品价格相对坚挺，前纺加工差回升，但后纺库存仍偏高。
• 出口情况：2024年12月聚酯产品净出口124.9万吨，同比增长15.7%。1-12月累计净出口1249.7万吨，占产量的16.8%。
• 库存情况：POY、DTY、FDY及短纤库存偏高，市场情绪偏弱。
• 新增产能：2025年国内聚酯新增产能预计达530万吨，主要集中在仪征化纤、中鸿等装置。

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总体市场展望

• PX：短期受油价下跌及需求疲软拖累，走势偏弱，但二季度检修预期下，供需有望好转，PX跌幅或不及油价。
• PTA：短期受成本端支撑偏弱及需求负反馈影响，价格承压，但供需预期好转，价格相对抗跌。
• MEG：供应维持高位，隐性库存去化缓慢，上涨乏力，但3-4月有望去库。
• 聚酯：负荷逐步回升，但节奏缓慢，终端订单跟进不足，整体利润修复但价格波动仍受成本影响。

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关键数据与趋势

品种	本周供应变化	本周需求变化	本周价格走势	本周加工费
PX	负荷维持高位	需求疲软	环比下跌	中性
PTA	装置检修集中	聚酯负荷回升	环比下跌	中性
MEG	供应维持高位	需求疲软	环比下跌	中性
聚酯	负荷小幅回升	需求跟进不足	环比震荡	中性

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投资策略建议

• PX：PX05单边观望；PX5-9反套；关注PX-SC价差扩大。
• PTA：TA05谨慎低多；TA5-9正套；关注TA-SC价差扩大。
• MEG：EG05关注4500支撑，逢低卖出看跌期权；5-9正套为主。
• 聚酯：PF05策略同PTA；关注加工差及库存变化。

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总结

聚酯产业链整体利润有所修复，但短期仍受油价下跌及需求疲软拖累。PX、PTA及MEG价格承压，但二季度供需预期好转，可能带动价格回升。聚酯负荷逐步回升，但终端订单跟进不足，整体走势仍偏弱。投资策略以观望为主，关注价差及库存变化，把握低多及套利机会。