20250329-广发期货-聚酯产业链季报_2季度PX_PTA供需预期较好_价格驱动偏强_但需求负反馈及油价反复仍拖累PX_PTA走势_69页_4mb
报告摘要
聚酯产业链季报总结
核心内容概述
本季报分析了聚酯产业链中PX、PTA、MEG及聚酯环节在2025年第二季度的供需预期、价格走势及投资策略。整体来看，PX和PTA供需预期有所好转，价格支撑增强，但MEG和短纤则面临供应压力，价格走势偏弱。同时，产业链整体利润在一季度有所修复，二季度需关注终端需求和装置检修情况对价格的影响。
各品种主要观点
PX
-
主要逻辑及观点：
- 1季度PX价格先扬后抑，整体跟随原油波动。
- 2季度亚洲及国内PX装置检修集中，供应预期偏弱，但需求端支撑较强。
- PXN（PX价差）预计在200-250美元/吨震荡，当前PXN至201美元/吨附近。
- 油价走势对PX价格有支撑，但终端需求负反馈仍可能压制走势。
- 产业链整体利润修复，PX支撑逐步转强。
-
2季度策略：
- PX09单边谨慎低多对待；PX9-1价差先低位正套为主，后半段逢高反套。
- 建议PX-SC价差做扩大。
-
上周策略：
- PX05单边谨慎低多对待；PX5-9价差偏正套；PX-SC价差做扩大为主。
PTA
-
主要逻辑及观点：
- 1季度PTA价格重心下移，供需偏弱。
- 2季度PTA装置检修集中，预计开工率处于偏低水平，但下游聚酯负荷维持高位，去库预期乐观。
- PTA加工费预计有所修复，但修复空间有限，当前现货加工费至317元/吨附近，TA2505盘面加工费338元/吨。
- 原料PX支撑转强，PTA走势偏强，但终端需求转弱仍压制市场情绪。
-
2季度策略：
- TA09单边谨慎低多对待；TA9-1价差先低位正套为主，后半段逢高反套；TA-SC价差做扩大为主。
-
上周策略：
- TA05单边同PTA；5月盘面加工费预计在400-600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩加工费机会。
MEG
-
主要逻辑及观点：
- 1季度MEG综合开工率维持高位，尤其是煤制MEG开工率处于近五年历史高位。
- 2季度乙二醇装置检修较多，开工率预计环比下降，去库幅度有限。
- 4月乙二醇有望去库，5-6月供需格局转向宽松，预计价格先强后弱。
- MEG利润震荡下行，油制利润窄幅震荡，煤制利润下降，整体估值中性。
-
2季度策略：
- 二季度EG运行区间预计在4300-4650元/吨，区间操作为主；套利方面，EG9-1建议逢高反套。
-
上周策略：
- 短期EG05关注4500附近压力，EG05-EG09逢高反套。
短纤
-
主要逻辑及观点：
- 1季度短纤负荷维持高位，但加工费压缩，行业有减产计划。
- 2季度短纤负荷预计下降，加工费或有所修复，但需求支撑偏弱。
- 需关注终端订单情况和减产执行力度。
-
2季度策略：
- PF单边同PTA；盘面加工费在1000以下做扩大为主。
-
上周策略：
- PF05单边同PTA；PF05盘面加工费在1000以下做扩大为主，但短期驱动偏弱。
关键信息汇总
PX
- 2季度亚洲及国内PX装置检修集中，预计开工率处于年内偏低水平。
- PXN预计在200-250美元/吨震荡，当前至201美元/吨附近。
- 油价反弹支撑PX，但终端需求负反馈仍可能压制走势。
- PX加工差在一季度平均为318美元/吨，预计二季度有所修复。
PTA
- 2季度PTA装置检修仍较集中，开工率偏低，但下游聚酯负荷维持高位。
- PTA现货加工费至317元/吨附近，TA2505盘面加工费338元/吨。
- 2季度PTA供需偏紧，加工费修复空间有限。
- PTA净出口情况需关注，预计二季度去库预期乐观。
MEG
- 1季度综合开工率和煤制开工率分别为72.87%和73.51%，同比提升10.4%和24.7%。
- 2季度装置检修较多，开工率预计环比下降。
- MEG价格预计先强后弱，4月有望去库，5-6月供需宽松。
- MEG进口利润和港口库存需关注，预计二季度基差先强后弱。
聚酯
- 2季度聚酯负荷预计前高后低，5-6月终端需求进入淡季，减产概率增加。
- 一季度聚酯产量同比增加6.94%，产能增长100万吨。
- 聚酯开工率维持高位，但需关注减产执行情况对产业链的影响。
总体展望
- PX：二季度价格支撑逐步增强，但需关注油价波动及终端需求反馈。
- PTA：供需偏紧，加工费有望修复，但修复空间有限，需关注装置检修及出口情况。
- MEG：二季度去库幅度有限，价格走势偏弱，重点关注装置检修及库存变化。
- 短纤：加工费压缩，减产预期下可能有修复机会，但需求支撑偏弱。
- 整体：产业链利润在一季度逐步修复，二季度需关注终端需求及供应变化对价格的影响。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
